核心觀點
2023 年Q3 公司分別實現營收、歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤140.97、1.83、0.41 億元，同比分別增長14.44%、700.77%、扭虧。公司在戰略上以保持商用車第一爲目標，圍繞“市場佔有率”和“利潤率”兩個核心指標，增強企業核心競爭力，進一步鞏固和提升商用車業務的主體地位。預計公司2023-2024 年歸母淨利潤10.8、18.5 億元，對應當前股價PE 分別爲24X、14X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
事件
公司披露2023 年三季度業績報告，2023Q1-Q3 實現營業收入429.42 億元，同比增長20.99%，實現歸母淨利潤7.89 億元，同比增長227.49%，扣非歸母淨利潤4.52 億元，扭虧。
簡評
Q3 收入環比基本持平，多因素疊加導致利潤承壓。2023 年Q1-Q3實現營業收入429.42 億元，同比增長20.99%，實現歸母淨利潤7.89 億元，同比增長227.49%，扣非歸母淨利潤4.52 億元，扭虧。
全年業績增長主要系銷量增加拉動，2023 年Q1-3 整車銷量達45萬輛，同比增長24.97%。其中中重卡、輕卡（含微卡）、中大客、輕客分別完成銷售9.05、31.32、0.35、3.98 萬輛，同比分別增長27.26%、38.07%、9.66%、36.25%。2023 年Q3 公司分別實現營收、歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤140.97、1.83、0.41 億元，同比分別增長14.44%、700.77%、扭虧，環比分別增長1.02%、-40.60%、-82.78%。Q3 收入環比基本持平，利潤環比下滑較多，主要系出口銷量環比下降，歐輝客車訂單具有周期性，並集中在上半年交付，以及重卡新產品處於爬坡階段。2023 年Q3 公司完成整車銷售14.62 萬輛，同比增長32.85%，環比增長1.76%。其中，中重卡、輕卡（含微卡）、中大客、輕客分別完成銷售2.69、10.54、0.06、1.24 萬輛，同比分別增加10.08%、45.00%、-49.67%、18.61%，環比分別增長-4.29%、3.94%、-6.70%、0.04%。
Q3 毛利率環比略有增長， 海外售後及諮詢類費用增長。
2023Q1-Q3 公司毛利率、淨利率分別爲12.01%、1.76%，同比分 別+0.42、+1.14 pct。2023Q3 公司毛利率、淨利率、期間費用率分別爲12.64%、1.14%、11.34%，同比分別+2.48、+1.00、+1.49pct，環比分別+0.22、-1.00、+2.18pct。其中，Q3 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲4.38%、3.17%、3.94%、-0.14%，同比分別+0.74、+0.02、+0.14、+0.58pct，環比+1.57、+0.17、+0.24、+0.20pct。銷售費用環比增長2.27 億元，主要系海外銷售費用增長，售後索賠增加，以及重卡海外業務的諮詢類費用增長。
商用車龍頭地位穩固，緊抓細分市場提升份額。公司在戰略上以保持商用車第一爲目標，圍繞“市場佔有率”和“利潤率”兩個核心指標，增強企業核心競爭力，進一步鞏固和提升商用車業務的主體地位。（1）中重卡：緊抓細分市場機會，通過銀河、新EST、GTL 至尊版、GTL 崑崙等產品，進一步提升產品競爭力，同時持續優化渠道質量，全面賦能二手車業務，下一步將堅持中高端市場引領，持續聚焦快遞、冷鏈市場，實現恢復性增長，提升市場佔有率。（2）輕卡：輕卡中期改款產品全面上市，產品力進一步提升。下一步將持續完善新能源產品佈局，純電和混動同步發展。（3）大中型客車：以實現持續盈利爲目標，聚焦價值客戶，聚焦重點區域。下一步將重點完善產品組合，完成城市、城間、校車產品換代升級；持續優化現有網絡能力，深挖商務、醫療等高端專用車市場，提升業務盈利能力。（4）輕型客車：下一步將重點通過大VAN 升級產品、中VAN 年度款、精靈產品拓展產品組合，全面佈局大中小VAN 市場，實現規模增長。
投資建議
2023Q3 公司分別實現營收、歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤140.97、1.83、0.41 億元，同比分別增長14.44%、700.77%、扭虧。公司在戰略上以保持商用車第一爲目標，圍繞“市場佔有率”和“利潤率”兩個核心指標，進一步鞏固和提升商用車業務的主體地位。預計公司2023-2024 年歸母淨利潤10.8、18.5 億元，對應當前股價PE 分別爲24X、14X，首次覆蓋，給予“買入”評級。