國盛證券認爲，耐世特(01316)收入端長期有望乘電動化及智能化大勢，保持穩健增長，並有望成爲線性轉向系統量產第一梯隊。
智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研究報告稱，維持耐世特(01316)“買入”評級，考慮到盈利性暫時承壓，適當調整了盈利預測。預計2023-2025年歸屬普通股股東淨利潤爲0.6/1.5/2億美元，同比+8%/+132%/+36%，目標價6.8港元。該行認爲公司收入端長期有望乘電動化及智能化大勢，保持穩健增長，並有望成爲線性轉向系統量產第一梯隊。
國盛證券主要觀點如下：
公司於Q3獲得全球電車龍頭的首個EPS訂單。
至此，公司在該客戶形成EPS、CIS、DL各類產品的完整產品組合。Q3耐世特新增訂單15億美元，疊加上半年公司獲得的28億訂單，截至Q3公司今年已經獲得43億美元的訂單，預計全年望獲得60億美元訂單。在截至Q3的訂單中，有90%爲EPS、44%是新獲得的業務、98%是電動車相關業務。
Q3新投產9個重大項目，明年收入望繼續跑贏大盤。
這9個項目中，分別有2/1/6個在北美/EMEASA/亞太地區。疊加此前上半年投產的32個項目，公司Q1-3共計投產41個項目，隨着中國Q4新車密集發佈，公司全年有望實現超過60個項目的投產。從收入層面看，公司指引全年收入有望超過40億美元，該行測算同比增速約爲中個位數，明年增速有望繼續跑贏大盤，公司預計比市場增速水平高出5pct。強勁的訂單流入和項目投產有望進一步拉動中長期的收入增長。
罷工問題得到初步解決，影響有限。
9月15日開始的UAW罷工影響了通用、Stellantis和福特等三家客戶的生產，波及耐世特北美業務。三家汽車製造商都在10月底前與UAM達成了初步協議。截至10月份，此次罷工對耐世特北美收入造成了大約5500萬美元的負面影響，對EBITDA的影響爲1500萬美元，影響相對有限。
供應商問題初步解決，預計2024年不會產生額外成本。
此前公司供應商由於缺乏庫存、培訓不足、設備維護不良，在產線轉移時執行不佳，導致客戶停產。除了尋找替代供應商，耐世特還大力支持該供應商，支付了高價運費、人工等額外成本。目前該供應商產量恢復穩定，但公司仍然承擔與此次問題相關的成本，並預計維持至2023年年底，預計影響下半年成本4000萬美元。公司預計2024年不會產生與該供應商問題相關的成本。
盈利性暫時承壓。
2023H1公司毛利率錄得9.1%，經調整EBITDA利潤率爲8.9%。全年看，如果剔除供應商問題影響、UAM罷工影響以及與固定成本削減計劃相關的一些成本影響，預計2023年經調整EBITDA利潤率較2022年的9.5%略有改善。未來隨着北美組織架構調整、產線安排優化等措施，北美盈利仍有較大改善空間。公司預計明年利潤率望增長。
風險提示：毛利率恢復慢於預期、罷工及供應商問題影響超出預期、乘用車行業需求復甦低於預期、新能源車滲透率提升不及預期、高階智能駕駛落地速度慢於預期、匯率風險、通脹影響超出預期風險。