高效投资策略带动自营业务增长强劲。前三季度实现收入19.22亿元，同比大幅提升，源自2023 年Q1 公允价值收益及投资收益扭亏为盈，实现同比+170.8%，上半年在市场指数分化背景下，公司强化投研和交易能力建设，积极探索低波动盈利模式，加强非方向性投资策略开发和运用，颇有成效。公司另类投资、信用、期货及国际业务企稳。事件：公司近日發佈2023 年三季度報，實現營業收入92.76 億元，同比+25.05%，歸母淨利潤18.93 億元，同比+103.98%。EPS 爲0.26元，ROE 上升至5.03%。
投行、資管表現亮眼，帶動佣金收入穩中有進。前三季度公司手續費及佣金淨收入同比增16.97%，經紀、投行、資管業務分別實現手續費收入22.68、11.15、14.69 億元，同比-23.14%、+49.39%、+254.76%。
1）投行業務前三季度業績高增。受益於全面註冊制落地，及信用債券市場回暖，公司上半年股權、債券承銷規模實現119.66 億元、655.28億元，同比+40.81%、+42.55%，截至8 月，公司股權承銷規模及債券承銷數量行業排名第9/11 位，公司深度服務山東省內市場，持續拓展新材料、新能源、科技創新領域，服務創新型中小企業發展；企業性質上，強化對國企覆蓋力度，持續提高市場排名和影響力；2）資管收入穩步提升。Q3 單季度實現同比強勁增長331.23%，資管規模穩步增長，截至中報披露，萬家基金管理公募基金規模3,899.85 億元，較年初增長11.77%，並表萬家基金有望持續爲公司拓展資管規模，同時，公司穩健提升風控、投研能力，加快公募化轉型，推進有序競合行業新格局加速形成。
高效投資策略帶動自營業務增長強勁。前三季度實現收入19.22億元，同比大幅提升，源自2023 年Q1 公允價值收益及投資收益扭虧爲盈，實現同比+170.8%，上半年在市場指數分化背景下，公司強化投研和交易能力建設，積極探索低波動盈利模式，加強非方向性投資策略開發和運用，頗有成效。公司另類投資、信用、期貨及國際業務企穩。
綜上所述，公司投行業務行業排名穩步提升，集團化運作及金融科技發展有效助力運營質效提升。我們預計2023-2025 年公司EPS 分別爲0.43/0.51/0.57 元，對應2023 年PE 爲17.32x，維持“增持”評級。
風險提示：業績推進不及預期；宏觀經濟恢復不及預期；金融市場波動；信用風險等。
