事件描述
亞鉀國際於2023 年11 月23 日發佈《向不特定對象發行可轉換公司債券預案》，公司擬發行可轉債總額不超過人民幣20 億元（含20 億元），募集資金扣除發行費用後擬用於老撾甘蒙省鉀鹽礦彭下-農波礦區200 萬噸/年鉀肥項目（二期）建設。
事件評論
發行可轉債將爲公司“第三個百萬噸項目”建設提供助力。公司“彭下-農波礦區200 萬噸/年鉀肥項目（二期）”即“第三個百萬噸項目”，位於彭下-農波礦區小東布區域。該項目於2022 年啓動，井上部分（浮選廠）建設進度可控，力爭2023 年底建完投產；井下部分（主斜井、斜坡道）建設穩步推進中，力爭2024 年達產。該項目總投資額預計爲38.64億元，預計投資財務內部收益率（稅後）爲15.61%，項目預期效益良好。公司建設“第一個百萬噸項目”的實際投資額爲21.85 億元，若本次發行可轉債募資20 億元，將爲公司第三個百萬噸項目”建設提供有力的資金支持。
公司“第二個百萬噸項目”進展順利，現處於產能爬坡狀態，力爭於2023 年內完全建成。
2022 年3 月公司東泰礦區100 萬噸/年鉀肥生產項目建成達產，這是公司的“第一個百萬噸項目”，也成爲我國第一個在境外實現百萬噸級生產的鉀肥項目，2022 年全年項目產量達90.91 萬噸。2022 年度，公司進一步取得了同一礦區相連礦段的彭下-農波鉀鹽礦控制權並迅速啓動老撾甘蒙省鉀鹽礦彭下-農波礦區200 萬噸/年鉀肥項目（一期）建設，這是公司的“第二個百萬噸項目”。該項目於2022 年3 月啓動，井上部分（浮選廠）於2022年底建設完成，井下部分（主斜井）於2023 年7 月貫通，進入後續的皮帶運輸設備安裝、調試階段，現處於產能爬坡狀態，力爭於2023 年內完全建成。該項目已開始釋放產量，截至2023 年10 月29 日，公司單日產量峯值已達到9116 噸，若按年生產330 天折算，可年化爲約300 萬噸/年實際產能。
公司力爭在2025 年實現500 萬噸/年鉀肥產能，未來根據市場需要擴建至700-1000 萬噸/年鉀肥產能。公司志向遠大，擬繼續發揮亞洲第一鉀鹽資源優勢，以“勇於奮進”、“開拓創新”的精神，以“打造世界級鉀肥供應商”爲戰略目標，以“一年新增一個百萬噸鉀肥項目”的速度持續擴大鉀肥產能建設，積極推進“第二個百萬噸項目”達產及“第三個百萬噸項目”投產，在此基礎上，借鑑前期項目建設經驗，籌劃“第四、五個百萬噸項目”建設，力爭在2025 年實現500 萬噸/年鉀肥產能，未來根據市場需要擴建至700-1000 萬噸/年鉀肥產能。
維持“買入”評級。公司專注從事鉀鹽礦開採、鉀肥生產及銷售業務，在我國出海找鉀企業中出類拔萃。鉀肥行業爲供給高度集中的寡頭格局，未來供給增量有限。公司具有高執行力和成本優勢兩大亮點，公司憑藉前者快速擴建產能，憑藉後者佔據行業成本曲線左側位置。未來隨着公司產能陸續投放，業績中樞有望抬升。預計2023/2024/2025 年公司歸屬淨利潤分別爲：14.33/22.01/32.69 億元，維持“買入”評級。
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風險提示
1、鉀肥價格波動風險；
2、公司產能投放進度不及預期。