事件：公司發 布2023 年三季報，2023 年前三季度公司實現營收9.59 億元，同比-28.30%；歸母淨利潤0.22 億元，同比-79.43%。其中第三季度實現營收3.31 億元，同比-16.19%，環比-0.60%；歸母淨利潤0.12 億元，同比-55.40%，環比+262.63%。
前三季度業績承壓，Q3 利潤環比好轉。公司2023 年前三季度營收和歸母淨利潤同比均下滑，原因主要是：1）高純化學品：公司高純化學品部分產品的價格下滑，但從銷量來看，公司雙氧水、硫酸及剝離液、邊膠清洗劑等高純化學品的銷量同比均實現增長，未來有望隨價格修復逐步緩解業績壓力。2）鋰電池材料：受原材料BDO 價格同比大幅下降影響，核心產品NMP 產品價格同比下降。公司維持較高的研發強度，2023 年前三季度公司研發費用約爲5224 萬元，同比提升20.54%；研發費用率5.45%，同比+2.21pcts。2023 年前三季度公司毛利率爲23.79%，同比+3.05pcts；淨利率爲1.21%，同比-6.86pcts。
高純化學品產品高端化，光刻膠業務持續進展。公司高純化學品產品結構不斷高端化，產能進一步擴充。一期3 萬噸半導體級高純硫酸產線產品達到G5 等級，產品已供應國內半導體市場，二期6 萬噸項目已達到預定可使用狀態。光刻膠領域，光刻膠產品向中芯國際、合肥長鑫等國內知名大尺寸半導體企業供貨，KrF 高端光刻膠部分品種已量產供應市場。
擬引進戰投中石化資本，定增募資助力成長。11 月1 日，公司控股子公司瑞紅蘇州擬引入戰略投資者中國石化集團資本有限公司增資，通過定向增發募集資金8.5 億元，用於先進製程工藝半導體光刻膠及配套試劑業務的研發、採購、生產和銷售及相關投資。中石化資本在資本、資源等方面具有優勢，幫助公司提升市場競爭力，助力公司長遠發展。
盈利預測及投資建議：由於部分高純化學品及NMP 價格下降，以及下游需求較爲疲弱，我們預測2023-2025 年歸母淨利潤分別爲0.43億、1.63 億、2.50 億，對應當前PE 分別爲265 倍、70 倍、46 倍。公司作爲國內溼電子化學品行業龍頭，主流產品技術水平均達國際同行水準，隨下游需求好轉有望恢復增長，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，研發不及預期，產品價格風險，產能建設風險等