share_log

天风证券:消费电子复苏趋势渐显 电子布有望迎向上拐点

天風證券:消費電子復甦趨勢漸顯 電子布有望迎向上拐點

智通財經 ·  2023/11/24 07:44

當前電子紗/電子布價格與盈利均處在歷史相對底部位置,此輪消費電子復甦疊加供給端較爲剛性,行業有望迎來新一輪向上週期。              

智通財經APP獲悉,天風證券發佈研報稱,當前電子布行業基本面具有較高的改善預期,今年以來需求端消費電子復甦趨勢漸顯,電子布及產業鏈下游行業正逐漸去庫,同時供給端產能供給衝擊邊際減弱,當前電子紗/電子布價格與盈利處相對底部,向上修復空間較大。

天風證券主要觀點如下:

需求端迎消費電子復甦,中高端電子布利好顯著

電子布產業鏈終端主要應用於先進通訊、計算機、消費電子和汽車電子等領域,22年以來經濟下行拉長此輪消費電子換機週期,受益於智能手機技術迭代,23Q3中國智能手機和平板電腦出貨量進入上升通道,環比分別+2.0%/+4.1%,手機實際零售量同比亦實現小幅增長。庫存角度來看,頭部電子布及下游CCL企業Q3庫存去化明顯,Q3末宏和科技/生益科技庫存分別爲113.2/109.6天,環比-22.2/-2.7天,同比-19.6/-0.5天。當前需求的歷史底部相對明確,未來隨着智能手機AI應用普及速度加快,以及平板電腦端AIPC需求落地,或將帶動新一輪換機潮需求釋放。

供給端新增產能較少,格局相對穩定

截止2023年10月,我國電子紗在產產能總計99.1萬噸,國內生產企業不超過10家,CR5達76.8%,供給格局相對集中。自17年至今行業已新點火60萬噸,其中19、22年爲行業供給壓力較大的兩年,23年以來供給衝擊邊際減弱,截止今年10月行業僅一條電子紗產線復產,此外並無新建及在建產線,隨着22年新點火產能逐漸消化,該行預計未來供給衝擊或將邊際減弱。分市場來看,中低端電子布技術壁壘較低,定價偏市場化,行業週期波動性更大,α在於成本,中國巨石爲行業引領者,其電子布產能近10億米;高端布技術壁壘較高,行業參與者較少,α在於產品性能。中國大陸企業中,僅宏和科技佈局極薄布領域,其他市場參與者爲少數中國臺灣企業和日企。

價格與盈利處歷史相對底部位置,向上修復空間較大

電子紗行業自15年至今歷經兩輪週期,每輪週期向上拐點的背景均爲供給衝擊減弱後的需求發力:1)17Q2-18Q4期間,需求端智能手機、汽車電子、5G基站建設領域多點開花,帶動電子紗價格進入上行通道,而供給端17-18年新增較少;2)20Q4-21Q3期間,由於新冠疫情衝擊,需求端實現以“宅經濟”爲主題的增長,同時電動汽車景氣度上升帶來車聯網、電動化等領域需求放量,而供給端20-21年新增較少。當前電子紗/電子布價格與盈利均處在歷史相對底部位置,此輪消費電子復甦疊加供給端較爲剛性,行業有望迎來新一輪向上週期。

風險提示:終端需求復甦不及預期、產能衝擊超預期、原材料等成本價格上漲等。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論