事件：公司發佈2023 年第三季度業績公告
點評
1、收入穩步增長，規模效應持續提升。2023 年第三季度公司實現收入115.85 億元（ +10.1% ） ， 實現經營利潤1.75 億元（+126.1%），實現經調整經營利潤7.45 億元（+13.8%）。2023 年前三季度公司共實現收入386.96 億元（+25.9%），實現經調整經營利潤24.26 億元（ +44.1% ） ， 經調整經營利潤率爲6.3%（+0.79pp），規模效應持續提升。
2、用戶心智強化，體驗進一步優化。截至2023 年9 月30 日，平台年度活躍用戶數達1.75 億人，較2022 年底增長約0.21 億人，品牌力和用戶用藥心智不斷強化。同時，2023 年第三季度內，京東健康攜手多家藥企推出新特藥線上首發，包括賽益寧 注射液（甘精胰島素利司那肽注射液）、艾樂明 （巴瑞替尼片）等，提升藥品可及性和患者購藥體驗。
3、體檢+診療+健康管理閉環，線上線下一體化推進。2023 年7月，京東健康體檢中心北京亦莊店正式開業，用戶可在體檢後享受便捷的問診和專業醫療諮詢服務，有望成爲新增流量入口。未來，公司將持續增加健康管理服務內容，推動線上線下一體化佈局進展。
4、政策推動完善互聯網醫療醫保支付體系。2023 年11 月山西省醫保局印發《關於開展“互聯網+”醫藥服務醫保支付（試行）工作的通知》，經衛健委批准的互聯網醫院均可申請開展“互聯網+”醫藥服務的醫保支付服務。此外，2023 年江西省醫保局、湖南省醫保局亦出臺政策明確電子處方流轉和醫保支付的規則。廣東省醫保局在2023 年全省醫療保障系統重點工作推進會上將“全面推廣電子處方流轉全流程便民服務應用”列入重點工作內容。互聯網醫院有望成爲承接慢病患者需求的重要入口。
盈利預測及估值： 我們預計公司2023-2024 年的收入分別爲528.63/662.29 億元（前值爲536.24/672.13 億元，調整主要系與疫情相關的醫藥及健康產品需求減弱），增速分別爲13%/25%。我們預計公司2023-2024 年實現經調整淨利潤38.27/46.14 億元（前值爲36.01/44.45 億元，調整主要系我們預計在品類提升和用戶購買頻次增長下，公司毛利率有望優化。同時考慮匯率波動和財務收入上漲的貢獻，上調利潤端預測），增速分別爲47%和20%。根據絕對估值方法，我們預測公司當前的股權價值爲2,316.89 億元，對應股價爲79.80 港元/股（基於WACC 8.7%，永續增長率2.0%，目標價不變），維持“優於大市”評級。
風險
銷售不及預期風險，互聯網相關政策風險。