家居智造设备领军，IDC 及云业务亟待重估。公司成立于 1996 年，主要从事家居智能制造装备和智能生产线的研发和生产，目前已成长为国内板式家居生产设备的领军企业。2018 年，公司收购国内领先的数字经济服务提供商唯一网络，业务进一步延展至IDC、云计算、云联网等数字化服务。发展至今，已形成了智能制造+IDC 及云服务的双轨并行业务模式。

2022 年，公司实现营业收入29.60 亿元，同比+6.61%；归母净利润2.90亿元，同比-0.35%；2023Q1-Q3，公司实现营业收入26.80 亿元，同比+27.56%；归母净利润2.36 亿元，同比+17.22%。在2022 年收入中，IDC及云服务、设备收入分别为14.52、15.08 亿元，IDC 及云服务2018 年至2022 年营收CGAR 达57.83%，同期奥飞数据、数据港总收入分别为10.97、14.55 亿元。

IDC 及云服务：AIGC 驱动IDC 供需改善，AI 云服务加速成长曲线。公司IDC 及云业务由旗下子公司唯一网络开展，主要经营范围包括 IDC、云计算、云联网及数字化解决方案等行业。2022 年，公司IDC 业务（含云计算等）实现营收14.52 亿元，2018 年至2022 年营收CGAR 达57.83%。1）AI应用：联合微软打造AIGC 应用解决方案，赋能千行百业。公司近期与微软展开联合创新，为行业客户提供AIGC 应用产品和解决方案，考虑微软及Openai 在模型端、应用落地能力位居全球领先位置，目前相关产品小鹭AIGC 智能助手已上线，后续有望形成业绩新增长点。2）IDC: 政策利好、需求提振、技术迭代三重加持，产业进入高速发展期。伴随“东数西算”的有序推进，短期内IDC 建设、运营产业有望优先收益。目前公司IDC 业务已涵盖数据中心使用的全生命周期，同时拥有志享（华南）、东莞沙田两大自建数据中心，及总计覆盖国内40 多个地市的数据中心节点，有望依托份额优势率先发力。同时，AI、大数据等产业蓬勃发展也将进一步提振数据中心使用需求。根据通服数字基建产业研究院预测，2025 年我国数据中心机架规模将增长至 1400 万架，规模总量较2021 年将翻两倍有余。此外，于今年6 月落地的全国首个多元异构算力调度平台打破了长期制约行业发展的异构算力问题，同样将对未来的IDC 产业需求形成积极作用；3）AI 云：模型训练推升短期算力景气度，中期看推理算力需求释放节奏。2023 年初随着海外大模型的催化，国内外人工智能模型数量和参数量快速增长，迭代速度加快，模型训练侧算力需求快速攀升。

算力硬件处于供不应求的状态，出现明显的价格上涨和交货周期延长的问题。考虑到人工智能模型仍在快速迭代，至2023 年底的短期算力需求预计仍将保持景气。中长期看，大模型走向成熟，数量也将收敛，模型推理将贡献更大的算力需求。推理算力需求释放的节奏需要多维度紧密跟踪。

家居制造：行业仍有增量空间，关注广阔存量改善需求。家居制造行业与地产周期高度相关，近年来受宏观经济及政策紧缩影响，行业整体发展承压。公司相应业务增速有所放缓，2022 年，公司家居专用设备业务实现营收15.08 亿元，同比-4.51%。目前伴随“三大工程”的积极信号释放，未来行业有望逐步复苏。同时，根据艾瑞咨询统计，目前新购毛坯房初次装修仅占装修市场总需求的44.7%，未来的主要装潢需求或逐步转向存量房产。叠加老龄化趋势对适老装潢产品刚性需求提振。公司作为行业领军企业，有望率先受益新产业格局。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025 年总营收37.71/46.83/57.89 亿元，同比增长27.38%/24.19%/23.62%；归母净利润4.13/5.06/6.33 亿元，同比增长42.30%/22.37%/25.25%。对应EPS 为1.40/1.71/2.14 元，对应PE 12/10/8。首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。

风险提示：宏观经济修复不及预期、IDC 行业竞争加剧风险、盈利预测不达预期风险