2023Q3 業績表現亮眼：第三季度公司總交易額爲6552 億元，同比減少11.1%。期內公司錄得淨收入178 億元，同比及環比分別+1.2%及-8.6%。
期內毛利率爲27.4%，同比提升0.4%，環比基本持平，同比上升主要是相較去年同期23Q3 門店成本佔總收入的比例下降，而貢獻利潤率相對持平。期內公司運營費用爲40 億元，較去年同期提升12%，主要是銷售費用隨着家裝家居業務收入規模的增長導致費用大幅增加。第三季度經營利潤率爲5.1%。經調整淨利潤爲21.6 億元，同比增長14.4%。
一賽道業務穩定前行：第三季度存量房交易額爲4390 億元，同比減少2.2%，實現淨收入63 億元，同比減少11.1%，主要是佣金收入的減少部分被平台服務、加盟服務及其他增值服務的收入增長所抵消。存量房貢獻利潤率表現優異達到了48.7%，同比及環比分別提升2.6%和3.1%。新房交易額爲1921 億元，同比減少26.5%，實現淨收入59 億元，同比下降24.3%。第三季度國央企開發商佣金收入佔比保持在46%，開發商預付傭的快傭項目佔比保持在54%的高位。新房業務交易費率由二季度的2.95%上漲至三季度的3.07%，表現亮眼。新房業務貢獻利潤率25.1%，同比增長0.2%，環比下滑2.1%。
新業務駛入發展快車道：期內家裝家居業務交易額達33 億元，同比增長65.6%。實現收入爲32 億元，同比增長72.1%，一體及房產交易業務的導流貢獻合同額比例進一步提升至45%。上海成爲繼北京和杭州後第三個單月收入過億的城市。合同額規模前十的城市中，實現淨利潤爲正的七個城市爲公司發展帶來更強的戰略篤定性。此外，公司於今年10 月與愛空間簽訂股權收購協議，有望爲家裝業務帶來更大的協同作用。新興業務及其他總交易額爲207 億元，同比減少16%，實現收入同比增長202.7%至24億元，主要由於租賃住房運營管理服務的收入增加。貝殼租房的省心租業務在管房源量同去年同期的5 萬套提升到今年三季度的16 萬套。
目標價73.2 港元/28.8 美元，維持買入評級：公司擁有堅實的現金儲備及穩健的財務管理，並多次進行股票回購，年內亦實現首次分紅，積極回饋股東，實現高效資本配置。我們看好公司作爲居住服務龍頭在“一體”業務穩健發展和行業滲透率的提升、以及“三翼”業務在鞏固公司穿越房地產後週期韌性的能力。預計公司未來三年的調整後淨利潤分別爲91億、96 億及105 億元，給予2024 年18 倍PE，加上公司持有廣義現金後得出目標價73.2 港元/28.8 美元，維持買入評級。