運營發展健康
近日我們調研天倫燃氣後，認爲公司運營發展健康：(一)新增城市燃氣居民用戶數目持續增長；(二)燃氣銷量穩健上升；(三)燃氣順價機制加快完善。
預計今年新增城燃居民用戶數目達公司年初預期我們預計2023 年全年新增城市燃氣居民用戶數目可達28-30 萬戶公司目標，與2022 年的28.3 萬戶實際增長數目持平，因爲公司項目主要位於三四線城市，多受剛需求支持。
今年上半年新增城燃居民用戶數目實際同比上升4.4%至13.8 萬戶。
燃氣銷量年內料同比增6-8%
我們相信2023 年首三季零售燃氣銷量穩健增長，主因居民及商業用戶用氣需求明顯恢復，全年至少可達公司年中定下的6%-8%同比增長目標，皆分別優於2022 年全年及2023年上半年零售燃氣銷量的4.8%及4.5%實際同比升幅。
2023 年銷氣價差可達公司目標
今年地方政府紛紛上調住宅用戶零售氣價，完善順價機制。截至今年上半年底，按燃氣銷量計，約46%居民用戶已完成順價工作。目前爲止約90%居民用戶已經完成順價工作，略超我們預期。我們預計2023 年銷氣價差可達公司目標0.48-0.50 元(人民幣，下同)，高出2022 年的0.42 元價差。今年上半年銷氣價差實際同比上升13.9%至0.41 元。
重申“買入”評級
今年經營現金流料保持正值並增長，但我們不排除淨現金流因融資現金流下跌而收縮的可能。我們維持盈利預測及6.12 港元目標價，對應7.0 倍2024 年目標市盈率及61.1%上升空間。重申“買入”評級。
風險提示：(一)項目延誤、(二)天然氣供應緊張、(三)接駁費下降或被取消。