原料价格回落&数字化提效，盈利水平持续提升。公司2023 年前三季度毛利率同比+5.22pct 至39.14%，预计主要在于原料价格回落、公司自身数字化变革提质增效以及产品结构优化；期间费用率方面，公司2023年前三季度销售/管理及研发/财务费用率分别同比+2.07/-0.42/-0.78pct至17.92%/8.85%/-1.58 %，综合影响下，前三季度净利率同比+2.35pct 至12.04%。单季度来看，公司2023Q3 单季度毛利率40.84%（同比+3.57pct，环比+1.64pct），净利率13.33%（同比+1.56pct，环比-1.56pct），公司整体盈利能力同比持续改善。事件：公司發佈2023 年三季報，前三季度實現營收55.14 億元，同比+5.92%；歸母淨利潤6.59 億，同比+30.16%；實現扣非歸母淨利潤5.65億元，同比+48.11%。
點評：
Q3 收入穩健增長，提質增效帶動利潤高增。單季來看，2023Q1/Q2/Q3公司實現營收15.03/20.41/19.70 億元，同比分別+3.27%/+7.24%/+6.66%；實現歸母淨利潤0.98/2.99/2.62 億元， 同比分別+47.79%/+33.61%/+21.20%，Q3 公司延續上半年運營態勢，收入穩健增長，利潤端在上年同期低基數以及公司自身數字化變革提效背景下保持高增，預計後續隨公司國內外渠道能力提升，公司有望延續穩健經營。
原料價格回落&數字化提效，盈利水平持續提升。公司2023 年前三季度毛利率同比+5.22pct 至39.14%，預計主要在於原料價格回落、公司自身數字化變革提質增效以及產品結構優化；期間費用率方面，公司2023年前三季度銷售/管理及研發/財務費用率分別同比+2.07/-0.42/-0.78pct至17.92%/8.85%/-1.58 %，綜合影響下，前三季度淨利率同比+2.35pct 至12.04%。單季度來看，公司2023Q3 單季度毛利率40.84%（同比+3.57pct，環比+1.64pct），淨利率13.33%（同比+1.56pct，環比-1.56pct），公司整體盈利能力同比持續改善。
經營性現金流狀況良好，運營效率改善。公司前三季度經營性現金流淨額10.42 億元（上年同期爲-0.43 億元），主要系公司本期購買商品、接受勞務支付的現金減少所致，收現比同比提升3.34pct 至111.10%，經營現金流狀況良好。2023 年前三季度公司應收賬款數同增6.17 天至32.11天，存貨週轉天數同降13.49 天至48.85 天，運營效率改善。
投資建議：公司作爲我國照明電工領域頭部企業，在消費復甦承壓背景下持續深化內功，全價值鏈運營能力不斷深化，同時海外業務穩步拓展，全球競爭力持續提升。綜合考慮當前我國消費復甦節奏、地產銷售竣工進度以及公司數字化改革提效力度，我們調整公司盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲9.43/10.98/12.31 億元（原預測值爲9.01/10.14/11.30 億元），對應當前市值PE 分別爲15 /13/11 倍，維持“買入”評級。
風險提示：地產銷售下行風險，消費復甦不及預期，原料價格波動等。
