公司發佈生豬銷售簡報，2023 年10 月，公司銷售生豬4.29 萬頭，銷售收入0.82 億元，環比-4.53%；商品豬銷售均價17.85 元/公斤，環比-2.10%。2023 年1-10 月，公司累計銷售生豬54.71 萬頭，同比+31.07%，銷售收入8.51 億元，同比-5.23%。
養殖成本持續優化，未來仍有下降空間。公司23Q1/23Q2/23Q3 商品豬養殖完全成本分別爲18.5/18.3/17.8 元/公斤，養殖成本逐季度呈現下降趨勢，主要體現在：1）引進培育滿足香港高品質需求的種豬體系的同時，建立面向國內市場有競爭力的高產種豬體系，新引進的高產種豬PSY 達到26 左右，進一步降低母豬折舊等固定費用分攤；2）通過養殖場的滿負荷均衡生產，進一步攤薄固定成本費用，實現規模效益；3）疾病防控及飼養管理方面，加強重大疾病防控工作，完善生物安全體系，對豬群飼養全過程實現精細化管理，降低生產成本。在全面的降本增效系列措施推動下，公司年底完全成本有望下降到17 元/公斤，24 年完全成本有望降至16 元/公斤。
生豬出欄有望持續穩步擴張。公司23Q1/23Q2/23Q3 生豬出欄量分別爲20.99/15.65/13.79 萬頭，二三季度生豬出欄量環比下降，主要由於上半年提前淘汰落後產能導致生豬上市量有所減少。產能方面，截至23 年10 月，公司能繁母豬存欄4 萬多頭，後備母豬1.2 萬頭，年底存欄母豬有望達到6.5 萬頭左右。公司產能擴張帶動生豬出欄持續穩步增長，預計23Q4 生豬出欄量在15 萬頭以上，23 全年生豬出欄預計65 萬頭左右，24、25 年生豬出欄有望達到100 萬頭、160 萬頭左右。
投資建議：預計2023、2024、2025 年公司歸母淨利潤分別爲-2.8 億元、2.4 億元、5.9 億元，同比分別增長-742%、186%、151%，當前股價對應PE 分別爲-17、20、8 倍。維持買入評級。
風險提示：畜禽價格波動風險，疫病突發風險。