事件：公司發佈2023 年三季度報告。23Q3 單季度公司實現營收5.00 億元/-47.77%，歸母淨利潤0.21 億元/-89.31%，扣非後歸母淨利潤-0.18 億元/-112.68%。23Q1-3 實現營收17.42 億元/-42.75%，歸母淨利潤0.74 億元/-90.40%，扣非後歸母淨利潤-0.68 億元/-110.66%。
營收表現有所波動，主因前三季度鑽石消費動力不足。2023 年前三季度，珠寶行業內部出現結構性分化，市場競爭加劇，黃金飾品整體發展態勢良好，鑽石鑲嵌飾品消費需求不足，公司在全自營銷售模式及以鑽石鑲嵌飾品爲主的情況下遇到了較大壓力和挑戰。
公司上半年控費狀況整體平穩，費用率小幅上升。23Q3 公司銷售/管理/ 研發/ 財務費用率爲54.80%/6.99%/1.12%/1.14% ， 同比變化+11.89pct/+2.17pct/+0.85pct/-0.17pct。23Q1-3 公司銷售/管理/研發/財務費用率爲55.56%/6.40%/1.15%/1.04% ， 與去年同比變化+20.14pct/+2.40pct/+0.76pct/+0.64pct。另外研發費用略有增加，系公司加強產品設計創新及信息化建設所致。
公司線上、線下雙渠道並行，擴大營銷網絡，促成聯動營銷。2023 年1-9 月，公司線上自營、線下直營、線下聯營業務分別實現營業收入 0.17億元、1.42 億元、0.14 億元，較上年同期分別下降44.25%、42.44%、38.21%；其他業務實現營業收入394.44 萬元，較上年同期下降86.93%，主要系本期待處理產品處置減少所致。
門店持續優化佈局，聚焦質量提升，關閉低效門店，佈局高勢能商場。
報告期內，公司積極調整渠道策略，聚焦門店經營質量提升和盈利能力改善，主動調整低勢能門店。2023 年1-9 月，公司持續進行渠道調整和優化，前三季度累計新開門店19 家，累計關閉門店113 家，淨減少門店94 家。截至報告期末，公司門店數量爲594 家，均爲自營門店。境外2 家分別位於法國巴黎及中國香港；境內門店主要佈局在三線及以上城市，其中分佈在一二線城市的門店有374 家，佔比約63.18%，分佈在三線及以下城市的門店有218 家，佔比約36.82%。
投資建議：預計公司2023-2025 年將實現歸母淨利潤爲1.2/1.2/2.9 億元，同比增長-83.0%/0.6%/132.8%，對應當前股價PE 爲104.3/103.7/44.5 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟波動，消費復甦不及預期；公司拓店不及預期。