公司發佈2023 年三季報：23 年前三季度實現營收13.34 億，同比上升24.39%；實現歸母淨利潤1.50 億元，同比下降9.80%; 實現扣非歸母淨利潤1.31 億元，同比下降8.89%。
Q3 營收同環比增長，新項目產能釋放。其中，23Q3實現營收5.09億，同比增加41.49%；實現歸母淨利潤0.60億元，同比增加25.51%；實現扣非歸母淨利潤0.53 億元，同比增加21.29%。公司23Q3 營收同比高增主要系新項目產能逐步釋放及公司汽車業務整體增長。
Q3 毛利率環比改善，期間費用率下降。23Q3公司毛利率29.74%，同比-2.39pct，環比0.30pct；淨利率11.82%，同比-1.96pct，環比1.6pct。
拆分費用率，23Q3 公司實現銷售/管理/研發/財務費用率0.98%/4.72%/4.32%/4.13% ，環比分別實現-0.36pct/-1.34pct/-1.28pct/0.09pct。公司毛利率環比改善，我們預計爲公司產能利用率提升。
產品矩陣完善，覆蓋頭部新能源車企。公司差速器產品基本實現了對新能源汽車製造商的全覆蓋，已與比亞迪、吉利、蔚來、理想等頭部新能源客戶開展合作，客戶結構持續優化。同時，公司產品矩陣完善，差速器、電機軸、精密行星減速器等新項目均在按計劃推進，有望持續推動公司未來業績快速增長。
可轉債擴充產能，開拓機器人領域。公司發佈可轉債建設汽車差速器總成一期項目和新能源汽車關鍵零部件項目，包括年產500萬套汽車差速器產品生產基地，擬新建差速器殼體鑄造、機加生產線，行星半軸齒輪鍛造、機加生產線，總成裝配線，以及對混動、電動、燃油車各類車型差速器總成強度、精度、壽命等性能進行驗證的實驗中心。公司行星減速器具有高精度、高扭矩、高效率和傳動更準確等特點，由子公司重慶豪能投資建設中，未來有望開拓機器人領域。
投資建議：公司產能不斷擴張，客戶結構優秀，打造差速器總成供應商。
預計2023-2025 年營收18.5/23.3/29.7 億元，對應歸母淨利潤2.3/2.8/3.9億元，當前市值對應2023-2025年PE爲21.4/17.3/12.4，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格上漲，產能爬坡不及預期，客戶拓展不及預期，新能源汽車銷售不及預期。