【投資要點】
業績保持穩步增長，下游應用不斷拓寬。公司2023 年前三季度實現營收3.71 億元，同比+35.15%；歸母淨利潤7282.19 萬元，同比+32.66%；扣非淨利潤6303.47 萬元，同比+36.32%。其中Q3 實現營收1.30 億元，同比+32.37%；歸母淨利潤3031.56 元，同比+30.25%；扣非淨利潤2373.99 億元，同比+26.36%，業績實現穩步增長。2023年前三季度，公司 3D 打印設備全球銷售量已超 950 臺，目前產品廣泛應用於航空航天、汽車、醫療、工業模具等領域，其中汽車領域可用於汽車零部件優化設計、研發驗證及小批量製造等方面。未來隨着下游應用領域及應用場景的不斷拓寬，公司有望步入業績增長快車道。
加大研發提升產品競爭力，多元佈局打開成長空間。公司Q3 毛利率爲20.12%，同比/環比+1.95pct/+3.63pct；淨利率23.26%，環比+7.53pct，盈利能力不斷增強。此外，公司的研發投入持續增加，前三季度研發支出5799.16 萬元，同比+43.24%。公司自研Flight 技術具有高精細高效率的特點，能夠同步降低生產成本與提升產品質量。
未來公司將以市場化和產業化爲導向，根據具體應用場景爲客戶量身打造高性價比的解決方案，多元佈局細分市場，進一步打開成長空間。
新品賦能規模製造，國際化競爭具備優勢。2023 年9 月，公司在2023TCT 亞洲展上發佈四款重磅3D 打印機（ FS1521M、FS1211M、FS811M-U、UT252P）以及一款智能高分子粉末後處理設備（PMS），爲大規模工業製造賦能。近日，FS621M 系列成功被歐洲某資深行業用戶訂購，並計劃於11 月7-10 日在德國法蘭克福Formnext 展會上展出，新產品的推出彰顯了公司在技術創新領域的實力。在國際市場競爭中，公司在設備尺寸、生產成本、知識產權體系、軟件自研等多方面均具備一定優勢，爲其未來探索更廣闊的國際化發展打下了堅實的基礎。
【投資建議】
短期，公司在手訂單充足，產品交付有序推進；中長期，隨着新材料基地一期的達產、二三期的建設，3D 打印設備擴產建設項目的完成，公司在材料與設備端的產能將顯著提升，爲其拓展全球3D 打印工業級市場構築堅實基礎。在需求端，公司立足中國佈局全球，與多個全球行業頭部客戶建立緊密合作，有望搶佔產業變革的先機，勇立技術發展的潮頭。我們維持預計公司2023-2025 年營收分別爲7.44/10.68/14.29 億元，歸母淨利潤分別爲1.55/2.16/2.86 億元，對應EPS 分別爲0.37/0.52/0.69 元/股，對應2023-2025 年PE 值分別爲95/69/52 倍，維持“增持”評級
【風險提示】
下游客戶拓展不及預期
新增募投項目達產速度不及預期
技術迭代速度不及預期
關鍵零部件進口依賴度較高風險
市場競爭加劇風險