當前板塊估值較低
智通財經APP獲悉，中銀證券發佈研究報告稱，在下游需求疲軟等因素影響下，2023年前三季度基礎化工行業整體盈利能力降至近年低位，23Q3部分子行業業績改善。隨着經濟復甦、行業景氣度回升，需求端有望持續向好，當前板塊估值較低，維持行業強於大市評級。
▍中銀證券主要觀點如下：
2023年前三季度行業盈利能力降至近年低位，23Q3營收及毛利率環比增長，期待後續回升。
2023年前三季度基礎化工板塊營收合計13,434.56億元，同比下降6.30%;歸母淨利潤合計805.54億元，同比下降46.66%。行業毛利率、淨利率分別爲16.89%、6.00%，同比分別下降4.73 pct、4.54 pct。2023前三季度ROE(攤薄)爲5.83%，同比2022年前三季度下降6.06 pct。單季度來看，23Q3基礎化工行業營收合計4,632.38億元，同比22Q3增長1.14%，環比23Q2增長2.90%;
歸母淨利潤合計251.17億元，同比下降24.25%，環比下降6.59%;毛利率爲16.72%，同比下降1.58 pct，環比增長0.26 pct;淨利率爲5.42%，同比下降1.82 pct，環比下降0.55 pct;ROE爲1.82%，同比下降0.79 pct，環比下降0.17 pct。
2023年前三季度多數子行業營收及歸母淨利潤同比下滑，23Q3部分子行業同環比改善。
2023年前三季度，在統計的35個子行業中，有15個子行業營收較2022年前三季度實現正增長，除民爆製品子行業漲幅爲35.53%外，其餘子行業均不超過20%。單季度來看，有20個子行業23Q3營業收入同比22Q3有所增長，其中4個子行業漲幅超過30%，分別爲複合肥(+47.58%)、有機硅(+35.93%)、電子化學品III(+35.27%)、民爆製品(+32.04%);23個子行業23Q3營收環比實現正增長，增幅居前的子行業分別爲電子化學品III(+51.61%)、錦綸(+27.06%)、有機硅(+21.13%);23Q3同環比均增長的子行業有17個。
利潤方面，2023年前三季度，在統計的35個子行業中，5個子行業歸母淨利潤同比增長且漲幅均超過30%，其中滌綸同比增幅達784.56%。23Q3環比23Q2來看，11個子行業歸母淨利潤實現環比增長，煤化工、氮肥增長居前，環比增速分別爲177.70%、110.18%;20個子行業歸母淨利潤環比下降，其中8個子行業跌幅超過50%;
另有氯鹼、錦綸、炭黑子行業23Q3歸母淨利潤相較於23Q2扭虧爲盈，粘膠子行業轉虧。23Q3歸母淨利潤同環比均增長的子行業有5個，分別爲其他化學原料、煤化工、鈦白粉、非金屬材料III、電子化學品III。
行業產能建設持續推進。
2023年前三季度基礎化工行業在建工程爲3,252.74億元，同比增長23.78%。12個子行業的在建工程同比下降，其餘呈上升趨勢。在建工程同比增長超過100%的子行業爲其他橡膠製品(+375.65%)、膠黏劑及膠帶(+196.68%)、氮肥(+194.09%)、有機硅(+141.24%)、鉀肥(+132.21%)、複合肥(+124.17%)、半導體材料(+106.44%)。
2023年前三季度基礎化工行業固定資產金額爲9,442.41億元，同比增長19.05%。僅紡織化學制品、合成樹脂2個子行業同比下降，分別下降1.02%、0.88%。增幅超過30%的子行業分別爲改性塑料(+59.28%)、其他化學原料(+53.93%)、氟化工(+35.81%)、聚氨酯(+33.76%)、食品及飼料添加劑(+33.43%)。
評級面臨的主要風險
油價異常波動風險;國際貿易摩擦風險;週期持續下行風險;行業競爭加劇風險;項目進展不及預期風險;匯率變動風險。