事件：公司發佈2023年三季報。2023年前三季度公司實現營業收入66.3億元，同比-18.6%；實現歸母淨利潤11.0億元，同比-74.8%；實現扣非後歸母淨利潤4.8億元，同比-89.1%。分季度看，23Q3公司實現營業收入18.7億元，同比-37.8%；實現歸母淨利潤4.8億元，同比-63.7%；實現扣非後歸母淨利潤0.12億元，同比下降99.1%。此外，2023Q3公司持有的成都興能債權得到清償（成都興能原持有斯諾威礦業54.29%股權，斯諾威公司因破產重整），確認投資收益5.38億元，豐厚公司利潤。
礦價依然高企，公司業績承壓。根據百川數據，23 Q3電碳均價24.0萬元/噸，同環比-51.4/-6.1%；Q3電氫均價23.2萬元/噸，同環比-52.6%/-15.1%，鋰鹽價格繼續下調。公司部分外購精礦來自Mt Cattlin，該礦Q3包銷價格爲2,625美元，環比-39%，礦價下跌幅度小於鋰鹽下調幅度，但仍然相對偏高，礦價高企公司業績承壓。
非洲礦產能釋放爲公司注入發展新動力。公司目前有兩座在產礦山：
1）四川業隆溝：原礦生產規模40.5萬噸，摺合鋰精礦約7.5萬噸，於2019年11月投產，22年產出5.43萬噸精礦。近幾年通過補充勘探，業隆溝礦區的鋰資源量較取得采礦權證時的資源量翻了一倍，截至2022年底已探明Li2O資源量16.95萬噸，資源仍有進一步提升空間。2）津巴布韋薩比星：其中5個礦權摺合高品位鋰精礦約20萬噸/年，摺合LCE約3萬噸，已於今年5月進入試生產，目前產能爬坡情況良好，已接近滿產，首批鋰精礦自9月開始從非洲港口運往國內，並將於近期陸續到達國內港口。爲鋰輝石單一品種礦山，管理和技術團隊經驗豐富，距津巴布韋首都哈拉雷及莫桑比克貝拉港的距離較近，生產成本較低。公司目前擁有礦山51%股權，根據協議可包銷全部鋰精礦，爲公司冶煉產能注入新動力。
盈利預測與投資建議：綜合鋰價和礦價下調情況，以及公司生產情況，我們修改了鋰價和產量假設，預計23-25年公司歸母淨利潤爲16.34/19.68/20.24億元（原值23.02/33.36/33.57億元），給予2024年13.6倍PE估值，對應目標價格29.06元，維持“買入”評級。
風險提示：鋰價波動風險，海外政策變動風險，在建項目不及預期。