事件评论事件描述
公司發佈三季報，前三季度營收2.54 億元，同比-26.26%；歸母淨利潤0.73 億，同比-43.36%；扣非歸母淨利潤0.66 億元，同比-36.78%。
單季度來看，23Q3 營收0.82 億，同比-18.42%；歸母淨利潤0.22 億元，同比-39.88%；扣非歸母淨利潤0.21 億元，同比-24.90%。
事件評論
23 年前三季度公司業績短期承壓，靜待下游行業需求恢復。由於3C 電子產品、半導體行業等市場需求較爲低迷，公司下游工業機器人等行業需求承壓。根據國家統計局，2023年9 月國內工業機器人3.6 萬臺/套，同比-14.3%；1-9 月累計產量32.05 萬臺/套，同比增長0.4%，行業持續磨底。儘管工業機器人行業具備週期性，但機器替人的長期趨勢不變，疊加協作機器人等輕型化機器人的快速發展，諧波減速器賽道仍具備增長潛力。
盈利能力下降主要系產能利用率下滑影響。23Q3 公司毛利率爲40.52%，同比下降11.15pct，環比上升0.38pct；淨利率爲27.20%，同比下降8.79pct，環比下降5.19pct。
盈利能力下降預計主要系行業競爭導致降價、行業需求放緩導致公司產能利用率下滑。費用方面，23Q3 公司銷售/管理/研發費用率分別爲2.81%/7.53%/12.09%，同比+1.09 pct/+2.65 pct /+0.13pct，但財務費用率爲-13.25%，同比-8.12 pct，主要系利息收入增加所致，綜合來看，公司23Q3 期間費用率同比下降4.26pct，一定程度上緩解了毛利率下降的影響。
人形機器人量產在即，有望打開成長空間。隨着特斯拉人形機器人持續迭代，諧波減速器爲T 鏈確定性方案，量產釋放將帶來較大的需求彈性，結合當前國產人形機器人進度，人形機器人產業鏈落地進展或加快。公司爲諧波減速器國內龍頭，具備成本優勢、技術優勢、產能優勢，結合與三花智控戰略合作的渠道優勢，有望在未來人形機器人放量機遇中獲取先發優勢，並打開成長空間。
維持“買入”評級。公司未來從核心零部件到功能部件的佈局逐漸完善，結合機、電、液等關鍵技術，產品技術壁壘提升疊加豐富的應用場景，以及人形機器人打開成長空間，預計2023-2025 年實現歸母淨利潤1.10、1.49、2.55 億，對應PE 分別爲222x、164x、96x。
風險提示
1、下游需求不及預期的風險；
2、行業競爭加劇的風險。
