本報告導讀：
公司成本優勢顯著；2023 年在鋼鐵需求偏弱，行業盈利持續承壓的背景下，公司盈利水平逐季回升，且維持行業領先水平。
投資要點：
維持“增持”評級。2023年前三季度實現營收196.9 億元，同比降19.02%；實現歸母淨利潤5.87 億元，同比降49.97%，三季度業績略超預期。但考慮行業需求仍偏弱，成本端繼續承壓，下調23-25 年歸母淨利潤至8.95/10.12/11.68 億元（原15.71/17.53/20.12 億元），對應EPS 0.38/0.43/0.50元（原0.67/0.75/0.86 元）。參考同類可比公司，給予公司1.6 倍PB 進行估值，對應目標價5.76 元（原6.96），維持“增持”評級。
公司盈利水平逐季回升，盈利能力行業領先。2023 前三季度，公司鋼材產、銷量爲302.92、302.87 萬噸，同比降4.35%、4.16%。2023 年一至三季度，公司噸鋼毛利爲312.15、403.80、460.97 元/噸；噸鋼淨利潤爲135.39、157.08、273.50 元/噸，在需求偏弱，行業盈利持續承壓的背景下，公司盈利水平逐季回升，且維持行業領先，有賴於其優秀的成本管理能力。
成本優勢顯著，產品結構優化。2023Q3 公司噸鋼營業成本5245.43 元/噸，環比降32.52%；噸鋼三費91.47 元/噸，環比降49.48%，公司低成本優勢顯著。公司堅持差異化發展路線，優化產品結構，持續開展對彈簧扁鋼的開發，併成功開發高強鋼筋等產品，有利於提升其盈利能力及市場競爭力。
完善供應鏈佈局，助力公司進一步降本增效。23 年5 月公司以自有資金收購關聯方天津一商所持方大國貿100%股權；23 年8 月公司全資子公司南昌海鷗以自有資金出資設立全資子公司公司蘭州長力。方大國貿和蘭州長力將有助於提高公司資源配置能力，進一步降低成本、提高經濟效益。
風險提示：鋼鐵需求大幅下降；原材料價格大幅上漲。