事件
11 月18 日公司發佈公告，擬以2-4 億元自有資金回購公司股份，回購價格不超過8.5 元/股。此外，公司擬將2016 年非公開發行股票的募集資金予以用途變更，將尚未使用及累計收益的24.3 億元用於“數字科學普及”、“產教智融平台”、“數字化書店建設”、 “智遊遊戲平台”等投資項目。
點評
資金加速投入至數字化新業態，多賽道嘗試釋放多元成長空間。受市場環境、行業政策、技術發展等變化因素影響，公司對原“智能學習全媒體平台”及“智慧書城運營平台”項目終止投資，尚未投資使用的募集資金以及累計收益合計24.3 億元將分別投資於“數字科學普及” “產教智融平台” “數字化書店建設”“供應鏈智慧物流園” “ 智遊遊戲平台” 等項目， 投資金額分別爲1.74/1.19/3.34/5.89/3.00 億元，剩餘資金補充流動資金。就各新投資項目來看，關於數字科學普及項目，公司將深入踐行科普教育的數字化轉型，應用XR、區塊鏈、雲計算和數字孿生等技術，打造沉浸式科普體驗新生態。沉浸式課堂體驗目前尚處於早期市場，但其在提升教學質量、培養學生探索精神及提高學生的興趣和專注力等方面體現了顯著價值，公司加強對科學教育的數字化轉型投入將有利於其在數字教育領域建立先發優勢。關於產教智融平台項目，平台將圍繞人工智能、信創、工業仿真、數字孿生、物聯網五個方向開發課程資源，並搭建產教融合工程技術服務中心，促進教學成果的轉化和科研成果落地。產教融合對提升人才與崗位的契合度、優化職業教育人才培養機制具有重要作用，此次對產教融合的積極投入將有利於公司完善產業鏈佈局、提升在下游職業教育院校客戶中的市佔率。關於數字化書店建設項目，線上部分將以數字技術基礎設施建設爲主，線下部分則着力打造數字化地標書店，儘管項目本身不產生直接經濟效益，但顧客消費體驗的提升將有利於拉動公司文化消費板塊的成長，提升公司市場形象進而提升整體價值。關於智遊遊戲平台項目，公司旗下單機遊戲聚合平台迄今已運行超400款PC 單機遊戲，此次資金的追加投入將規劃引入《仙劍奇俠傳四重製版》、《潛行者2》等國內外優質IP 遊戲發行項目，有利於公司豐富IP 與產品矩陣，鞏固平台在單機遊戲發行賽道的行業競爭力。
整體而言，本次公司變更用途的募集資金金額較高，多舉措投入到科普教育、職業教育、特色書店以及遊戲等業務的數字化發展，有望爲公司在圖書發行主業基礎上實現產業升級、打造第二增長曲線孕育寶貴機遇。
自有資金回購股權，彰顯公司長期發展信心。公司擬以2-4 億元集中競價回購公司股份，回購價格不超過8.5 元/股，回購數量2353-4706 萬股，約佔總股本的1.18%-2.37%。公司綜合考慮財務狀況、未來發展及合理估值水平等因素，回購股份將用於註銷減少公司註冊資本，從而推進股價與內在價值相匹配，體現了公司對未來長期發展信心。
各主業協同發展，業績穩中有增。截至2023 年前三季度，公司已實現營收97.80 億元，同比增長5.92%；實現歸母淨利潤9.84億元，同比增長18.32%。在新華書店發行渠道穩固的基礎上，公司發力線上渠道，形成融合新零售模式，保障了圖書銷售主業的穩健增長。同時，公司與華爲合作推出的“皖新學習機”已進入試營銷階段，公司在智慧教育C 端產品的商業化佈局初現成效。此外，方塊遊戲平台持續上新，註冊用戶已達195 萬人，隨着未來產品線的豐富，預計遊戲業務未來亦將持續爲公司貢獻業績彈性。
盈利預測
公司圖書銷售和供應鏈業務增長穩健，同時積極探索文化新零售、智慧教育和遊戲等業態打造新增長點，確定性和成長性兼具，我們預計公司2023-2025 年有望實現營業收入140.01/165.18/186.44億元，歸母淨利潤10.42/12.87/14.88 億元，對應EPS 爲0.52/0.65/0.75元，根據2023 年11 月20 日收盤價，分別對應15/12/11 倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：
學齡人口下滑的風險；數字化業務轉型進度不及預期風險；政策風險。