投資建議
公司發佈3Q23 經營更新：訂單側，公司獲取全球EV龍頭EPS項目定點，及某頭部車企獨立軟件訂單；業績端，罷工及二級供應商供應困難導致額外成本支出。我們認爲2024 年公司業績有望觸底修復，當前估值具備性價比，智能化具備政策催化，建議關注佈局機會。
理由
首獲全球EV龍頭EPS項目定點，中系新能源客戶持續突破。公司近期披露獲取全球EV龍頭EPS項目定點，實現了EPS、管柱和傳動系統全產品矩陣切入，具備里程碑式意義。我們預計該EPS定點單車價值量在200-300 美元，有望於2025 年量產，若量產規模達到50 萬輛，營收貢獻將達1.25 億美元。同時，公司戰略重視中系新能源客戶開拓，近年來長安、長城、廣汽、理想、吉利、奇瑞、小鵬等頭部新能源客戶均有項目量產；伴隨REPS項目投產，產品結構有望升級，實現量價齊升。
收入保持穩健增長，業績有望觸底反彈。2021 年以來公司收入重回增長軌道，新客戶獲取及新項目投產表現強勁，我們看好亞太市場新客戶、新項目帶來的增量收入貢獻，及北美市場新能源紅利及領先市場份額的保持，公司收入有望達40 億美元后繼續保持穩健增長。業績端，近年來多因素致使公司業績承壓，但毛利率自2H22 以來整體呈現修復態勢；2H23 北美UAW罷工及二級供應商供應困難或導致公司業績承壓，我們預計2024 年上述影響有望退卻，公司持續推進降本控費，低基數上業績有望迎觸底反彈，恢復至一次性因素影響前的水平，即毛利率10%+/淨利率5%左右。
自動駕駛再迎政策催化，線控轉向系統有望逐步迎來導入期。11 月17 日四部委發佈L3/L4 國家層面試點通知1，《通知》要求試點准入產品需爲可量產車型，同時需具備規避系統失效能力，我們認爲這對執行層的制動、轉向等核心安全部件的系統冗餘提出了更高要求，有助於加速線控轉向的商業化落地進程。公司目前已有2 個線控訂單在手，3Q公佈新獲取獨立軟件訂單，我們認爲展示公司突出的軟件能力，是其在線控轉型領域保持領先優勢的重要支撐，亦打開商業模式想象空間。
盈利預測與估值
考慮罷工及供應鏈等一次性事件影響，我們下調2023 年淨利潤51.6%至5000 萬美元；考慮北美工廠調整需一定時間週期、海外高利率等影響因素，我們下調2024 年淨利潤至17.5%至2.06 億美元。進入4Q估值切換至2024 年，當前股價對應8.4x 2024E P/E，維持跑贏行業評級及6.4 港元目標價，對應10.5x 2024E P/E，較當前股價有25.5%的上行空間。
風險
二級供應商供應瓶頸解除不及預期；海外市場產銷增長不及預期。