公司毛利率保持相对稳定，因业务发展利润端短期承压。公司2023 年前三季度和2023Q3 毛利率分别为91.4%/91.9% ， 分别同比-1.2pct/+1.5pct，2023Q3 毛利率环比2023Q2+0.8pct，整体毛利率保持相对稳定，同比波动主要系产品结构的影响。公司2023 前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为28.2%（+7.1pct）/15.4%（+1.1pct）/22.8%(-2.1ct)/-11.6%(+0.7pct)，期间费用率合计32.1%（+9.0pct），因业务扩张需求和股权激励，销售、管理费用率有所提升，财务费用率波动主要系汇兑收益和理财收入变动，未来随着规模效应的体现，公司期间费用率有望稳步优化。事件：公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度實現營業收入4.13 億元，同比增長17.02%；實現歸母淨利潤1.28 億元，同比下降22.68%；實現扣非歸母淨利潤1.24 億元，同比下降18.02%。
點評：
常規業務延續高增，海外收入增速強勁。按照疾病應用領域分，公司2023前三季度新冠業務收入爲0.40 億元（-39.7%），非新冠常規業務收入爲3.73 億元（+30.0%），非新冠常規業務繼續延續快速增長趨勢，其中境外常規業務同比增長超過40%，海外業績增勢依舊強勁。海外市場前景廣闊，公司目前銷售渠道已覆蓋亞太、北美及歐洲等主要生物醫藥地區，展望未來公司海外業績有望持續提升，同時公司積極佈局的CGT、伴隨診斷等產品和技術服務有望成爲公司未來新增長點。
公司毛利率保持相對穩定，因業務發展利潤端短期承壓。公司2023 年前三季度和2023Q3 毛利率分別爲91.4%/91.9% ， 分別同比-1.2pct/+1.5pct，2023Q3 毛利率環比2023Q2+0.8pct，整體毛利率保持相對穩定，同比波動主要系產品結構的影響。公司2023 前三季度銷售、管理、研發、財務費用率分別爲28.2%（+7.1pct）/15.4%（+1.1pct）/22.8%(-2.1ct)/-11.6%(+0.7pct)，期間費用率合計32.1%（+9.0pct），因業務擴張需求和股權激勵，銷售、管理費用率有所提升，財務費用率波動主要系匯兌收益和理財收入變動，未來隨着規模效應的體現，公司期間費用率有望穩步優化。
利預測和投資建議：基於公司經營情況，我們調整此前盈利預測，預計2023-2025 年，公司營業收入分別爲5.60 億元/7.12 億元/9.01 億元,，同比增速分別爲18.1%/27.0%/26.7%，歸母淨利潤分別爲1.83 億元/2.44 億元/3.12 億元，同比增速分別爲-10.3%/33.6%/27.7%。最新收盤價對應 PE分別爲45/34/26 倍。國內外生物醫藥研發需求依舊旺盛，公司海外佈局領先於國內同行，近年來公司產品質量不斷提升，且具備價格優勢，品牌影響力持續提升，未來隨着在海外銷售的進一步發力，公司收入端有望延續快速增長趨勢，利潤率隨着規模效應有望逐漸回升，維持“買入”評級。
風險提示：客戶流失；銷售不及預期；新品研發不及預期；海外業務拓展不及預期。
