事件：公司發 布2023年三季報，2023前三季度實現收入1194.91億元，同比+70.31%；實現歸母淨利潤13.20 億元，實現扣非歸母淨利潤-1.51 億元。2023 年第三季度，實現營業收入476.61 億元，同比+62.42%；實現歸母淨利潤41.95 億元，實現扣非歸母淨利潤38.09億元，23 年實現單季度盈利。
23 年航線恢復，疊加節假日和暑運的推動下，航空出行需求側復甦：
2023 年第三季度，全行業完成運輸航空飛行340.9 萬小時，同比增長73.4%，較2019 年同期增長7.1%；累計飛行137.3 萬架次，同比增長65.7%，較2019 年同期增長5.5%。南航前三季度RPK 爲180645.07 百萬客公里，同比+117.13%，其中，國內+94.24%，國際+656.04%，地區+1242.99%；恢復至2019 年的84.46%，其中，國內恢復至2019 年的106.32%，國際恢復至2019 年的37.03%，地區恢復至2019 年的48.23%。
供給側運力投入增加，公司總體可用座位公里同比上升85.85%。南航前三季度ASK 爲233202.95 百萬客公里，同比+85.85%，其中，國內+67.6%，國際+488.41%，地區+683.75%；恢復至2019 年的90.51%，其中，國內恢復至2019 年的114.52%，國際恢復至2019 年的38.5%，地區恢復至2019 年的48.53%。
23 冬春航季時刻量增長，抬升盈利水平。23 年冬春航季換季，南方航空所有航線航班總量對比2019 年同期增長12.97%，其中國內增長20.88%，國際航線恢復至2019 年的69.59%，地區航線恢復至2019的58.59%。
投資建議：公司23 年三季度業績修復亮眼。隨着國內和海外航線恢復，南方航空在國內的廣州和北京大興機場擁有較優質的航線時刻，在恢復較好的東南亞地區擁有較多的航線，我們將2022-2024 年歸母淨利潤預期由28.0/141.5/160.9 億元調整至13.9/130.7/160.1 億元，以最新收盤價計算PE 爲79.9/8.5/6.9。維持公司“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟風險；政策風險；匯率風險；燃油風險。