事件：國聯股份 發佈關於以集中競價交易方式回購公司股份進展的公告，2023年11 月3 日，公司通過集中競價交易方式回購股份26 萬股，佔公司目前總股本的比例爲0.04%，支付總金額爲999.1 萬元（不含交易費用）。截至2023 年11 月3 日，公司通過集中競價交易已累計回購股份185.36 萬股。
主業保持較好增長，上下游策略成效顯著。23Q3 公司實現營收136.31 億，同比增長46.9%；歸母淨利潤約3.6 億，同比增長41.8%；扣除非經常性損益後的歸母淨利潤約爲3.7億，同比增長56%。前三季度，公司實現營收372.6 億，同比增長47.6%；歸母淨利潤10.1 億，同比增長47.2%，扣非歸母淨利潤約爲9.4 億，同比增長50.6%。公司不斷推進各多多平台電商交易的滲透率，推動產業數字化進程；同時，公司亦推動和構建垂直產業的大數據服務體系，加快對於數據資產定價評估、數據資產入表等方面的研究和相關工作推進，後續表現值得期待。
雙十電商節表現突出，多多平台交易量與訂單量繼續增長。本屆雙十產業電商節於9月12 日啓動後，塗多多、衛多多、紙多多、玻多多、肥多多、糧油多多、芯多多、醫械多多、冷鏈多多、新能多多十大平台同步參與，聯合雲工廠核心供應商，開展“集採拼團”、“優品特賣”等各類活動。截至10 月10 日21 點收官，總體訂單突破256.5 億，同比上漲48.9％。活動期內平台交易量、訂單量增長較快，推動收入和毛利的增長，有望支撐淨利潤增長。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲16.3 億元、22.8億元和30.1 億元，對應PE 分別爲17 倍、12 倍、9 倍。公司業績具備韌性，新多多平台推出有望提供增量，AI 技術賦能有望持續增效。綜上，我們給予公司2024 年15 倍PE，對應目標價47.40 元，維持“買入”評級，建議關注。
風險提示：行業政策風險，市場競爭加劇的風險，客戶轉化不及預期的風險，戰略推進不及預期的風險。