2023 年前三季度公司實現營業收入1036.42 億元，同比增長121.89%；歸母淨利潤24.79 億元，同比增長57.15%。2023 年第三季度實現營收377.43 億元，同比增長129.22%，環比增長3.79%；歸母淨利潤7.98 億元，同比增長1667.41%，環比下跌17.13%。公司擬引入戰投沙特阿美，增強市場信心，同時隨着行業景氣度修復，經營業績有望改善，維持買入評級。
支撐評級的要點
煉化產品價格提升，期間費用有所增加。煉化一體化項目產能釋放，疊加煉化產品上漲，帶動三季度營業收入顯著增加。根據百川盈孚統計數據，2023 年三季度PX/PTA 市場均價爲8635.33 /6010.55 元/噸，環比上漲1.37% /2.46%；二甲苯/聚乙烯/聚丙烯市場均價爲8213.58 /8223.34/7567.58 元/噸，環比上漲9.69% /3.01% /2.36%；汽油/石腦油市場均價爲9187.35 /7999.89 元/噸，環比上漲3.35% /3.46%。受轉固費用增加影響，第三季度公司銷售毛利率爲11.87%，環比減少 0.99 pct。此外，銷售費用、研發費用和財務費用分別爲0.98 億元、1.67 億元、9.67 億元，同比分別增加106.63%、30.65%、82.19%。未來隨着行業景氣度修復，公司盈利能力有望逐步改善。
擬引入沙特阿美戰投，國際化合作再上新臺階。9 月27 日，全資子公司江蘇盛虹石化產業集團有限公司（簡稱“石化產業集團”）與沙特阿美的子公司Saudi Aramco Asia Company Limited（阿美亞洲）簽署了框架協議，主要內容包括：（1）沙特阿美或其關聯方有意向成爲石化產業集團的戰略投資者，擬持有目標公司少數股權；（2）雙方有意向在原油等原料的長期採購和供應、化工產品和燃料產品銷售、高附加值技術許可等方面進行合作。公司與沙特阿美開展合作，是延伸上下游一體化進程的戰略佈局，既保證了上游原材料的穩定供應，又可爲下游新材料領域擴增提供支撐，並有助於公司加快實現國際化發展。
新材料及新能源項目有序推進。公司積極推進“百萬噸級 EVA”戰略目標，虹景新材料在建 3 套 20 萬噸光伏級 EVA 裝置，後期公司還將規劃 10 萬噸高端熱熔膠級 EVA 裝置。同時，公司計劃建設 20 萬噸/年α-烯烴裝置、30 萬噸/年 POE 裝置、30 萬噸/年丁辛醇裝置、30 萬噸/年丙烯酸及酯裝置、24 萬噸/年雙酚 A 裝置，進一步拓展下游材料業務高端應用。未來，新材料業務有望成爲公司新的業績增長極。
估值
考慮到成本端原油價格仍居高位，同時烯烴產業鏈下游需求偏弱，下調盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲31.63 億元、52.05億元、82.91 億元。預計公司2023-2025 年每股收益分別爲0.48 元、0.79元、1.25 元，對應的PE 分別爲21.8 倍、13.2 倍、8.3 倍。基於大煉化優質資產具有稀缺性，同時未來隨着行業景氣度修復，公司經營業績有望改善，維持公司評級爲買入。
評級面臨的主要風險
原油價格劇烈波動；經濟大幅下行；政策風險導致生產受限或需求不及預期等。