事項：
公司發佈2023 年三季報。23Q1-3 收入35.1 億/-6.6%，歸母407 萬 /+113.8%，扣非-2092 萬/去年同期-7819 萬；23Q3 收入14.4 億/-0.9%，歸母6705 萬/-5.6%，扣非6081 萬/+23%。
評論：
隨心選驅動配套品穩增。單Q3 定製/配套營收分別同比-5%/+41%，配套環比Q2 +34%，自營整裝1 億左右/+39%，主要受益於隨心選戰略佈局及整裝業務渠道梳理。
從優質模式出發，深耕渠道精細化。
1）隨心選：買3 萬元全屋櫃類產品、送2 萬元全屋傢俱；流量維度：營銷獲客端。幫助加盟商搭建獲客渠道和私域流量池，以小程序矩陣實現客戶高頻互動，將流量轉化爲量尺機會；設計維度：轉化成交。爲設計師搭建“AI 設計工廠”，給予隨心選專區符合客戶畫像範圍的產品進行搭配；供應鏈維度：智慧及體驗型平台。
2）1+N+Z 招商規劃：1 爲直營強實力加盟商，N 偏向服務商、一般爲獨立專賣店，Z 爲合作裝企；1 的培養和招募爲核心，且23 年將持續重視品牌延申，向專賣店招商傾斜、以空白和長尾的三四線城市覆蓋爲主，明年加盟將成爲重要增量。
3）緊抓流量入口：通過自研模擬裝修APP 實現模塊化下的個性化，以建立相對標準化的平台，實現規模效應、優化利潤水平；且目前拎包渠道佔比10%左右，業績達成較好。
4）Q3 推出全屋標準大產品系列+聚焦樓盤拎包渠道+699 惠民專供套餐。
控費成效顯著，Q3 歸母淨利率環比+2.1pcts。23Q1-3 毛利率34.6%、同比+0.1pct；銷售/管理/研發/財務費用率同比-2.3/-0.2/+0.5/-0.3pcts、綜合期間費用率同比-2.3pcts 至34.25%；綜合歸母淨利率同比+0.9pcts。23Q3 毛利率35.22%、同比-1.5/環比-0.9pcts；銷售/管理/研發/財務費用率同比-3.6/-0.8/+1.1/-0.5pcts、綜合期間費用率同比-3.7pcts 至28.4%；綜合歸母淨利率同比-0.2/環比+2.1pcts。
尚處改革轉型調整期，隨心選商業模式有望在未來2-3 年持續迭代，維持“強推”評級。公司目前處於改革轉型調整期，重心爲強化核心基礎能力及核心主業增長，堅定執行“1+N+Z”的城市發展策略，通過BIM 系統、新居網MCN投入整裝、發力直播電商和其他商務推廣。基於此，考慮Q1-3 業績表現，我們預計23-25 年淨利潤1.45/2.09/3.03 億元（23-24 年原值爲2.54/3.28 億元），對應PE 爲25/18/12X；參考絕對估值法，給予目標價22 元，維持“強推”評級。
風險提示：宏觀經濟風險影響需求；原材料價格波動；渠道拓展不及預期。