able維_S持u“m增ma持ry”] 評級。公司公告2023Q1-3 收入5.37億，同比增長21.7%；淨虧損5.39 億元，同比減虧3.04 億元。在手現金及等價物85.8 億元，較去年增長主要來自於科創板上市募資。考慮到奧布替尼放量受到短期學術推廣限制、醫院開拓節奏放緩的影響，下調23-25 年收入預測爲7.10、10.80 和17.55 億元（原爲8.38、12.24 和18.99 億元），維持增持評級。
奧布替尼治療r/r MZL 臨床數據優異，多個新適應症即將提交NDA。
MZL 佔所有NHL 的7%-8%，且發病率呈上升趨勢。2023 年4 月奧布替尼治療r/r MZL 在中國獲批上市，成爲中國首個且唯一MZL 適應症BTK 抑制劑，9 月MZL 數據發表，中位隨訪時間24.3 個月，IRC 評估的ORR 爲58.9%，mDOR 爲34.3 個月，12mon-PFS 爲82.8%，12mon-OS 爲91.0%，表現出高緩解率和持續的疾病緩解，且患者耐受性良好，2024 年初新適應症有望納入醫保執行，進入快速放量階段。r/r MCL 美國已經完成入組，預計2024 中旬遞交NDA；中國1LCLL/SLL 的III 期完成入組，預計2024Q2 遞交NDA；國內ITP III 期註冊性臨床首例患者入組；SLE IIa 臨床數據積極，IIb 加速入組，預計2024 年底中期數據讀出。
多種聯合用藥策略進展順利，拓展血液瘤和實體瘤。BCL-2 抑制劑ICP-248 完成PoC，在治療6 例NHL 患者中，4 例可評估患者中有2例CR，並且達到uMRD，2 例SD；ICP-248 聯合奧布替尼也展示出了更優的抗腫瘤活性，有望衝擊1L CLL 適應症；Tafasitamab+LEN 治療r/r DLBCL 數據優異，ORR 爲57.5%，mDOR 爲43.9 個月，mFPS和mOS 分別爲11.6 和33.5 個月，預計2024Q2 遞交NDA，2025H1獲批上市；ICP-189+伏美替尼治療晚期NSCLC 患者的I 期試驗開展中，在劑量爬坡階段，增至120mg，未觀察到DLT，並顯示出良好的PK 和安全性，在20mg 時，1 例宮頸癌患者PR。
催化劑：銷售放量超預期，研發進展超預期。
風險提示：商業化能力不及預期；研發不及預期；政策變化風險。