事件：公司發佈2023 年三季報，報告期內實現營業收入189.76 億元，同比增長21.65%；實現歸母淨利潤21.60 億元，同比增長32.68%；實現扣非後歸母淨利潤22.23 億元，同比增長26.86%。
點評：
Q3 收入穩健增長，經營表現符合預期。單季來看，2023Q2/Q3 公司實現營收68.50/64.47 億元，分別同比+27.89%/+18.53%；Q2/Q3 單季歸母淨利潤7.93/7.65 億元，分別同比+44.22%/+22.49%，單Q3 公司收入業績增速環比減速，但仍保持雙位數以上增長。分業務來看，1）公司製冷業務保持競爭優勢，但受8-9 月份下游空調市場銷售進入淡季影響，增速略有放緩。根據產業在線數據，2023Q2/Q3 我國家空內銷量同比分別+30.29%/+1.02%。2）公司汽零業務受新能源汽車市場高景氣及公司研發實力拉動，預計Q3 仍保持高增長態勢。整體來看公司三季經營表現符合預期，預計後續隨着新能源賽道持續景氣公司收入業績有望保持快速增長。
Q3 盈利能力有所提升。2023Q3 公司毛利率同比+3.88pct 至30.77%，受益於產品結構持續優化、海運費回落及人民幣匯率貶值等利好因素，Q3 毛利率明顯改善。期間費用率方面，公司單Q3 銷售費用率同比-0.30pct 至2.33%，管理費用率同比+0.56pct 至6.15%，研發費用率同比+1.76pct 至6.45%；此外，三季度人民幣匯率波動較小，期內匯兌收益低於去年同期致財務費用率同比+3.82pct 至+1.36%。綜合影響下，單Q3 淨利率同比+0.47pct 至12.15%，公司盈利能力有所提升。
公司擬發行GDR 推進全球化業務佈局。2023 年10 月，公司公告稱擬發行GDR 並申請在瑞士證券交易所上市，並通過募集不超過50 億元人民幣用於全球化生產基地建設、新能源汽車熱管理部件生產項目以及機器人機電執行器研發項目等。公司產能佈局逐步完善，全球化業務有望逐步放量，綜合競爭實力進一步增強。
投資建議：製冷空調零部件龍頭，汽零業務快速發展，全球化運營實力不斷增強，我們調整公司盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲31.63/39.38/49.95 億元（原2023-2024 年預測值爲28.92/35.10億元），對應當前市值PE 分別爲33/27/21X，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動，新客戶訂單放量不及預期等。