奇富科技3Q23 業績超出我們預期
奇富科技（原360 數科）3Q23 營收同比+3%/環比+9%至42.8 億元，非通用準則淨利潤同比+14%/環比+3%至11.8 億元，超出我們此前預期，主要得益於運營優化下貸款餘額久期提升與資金成本進一步下降。
發展趨勢
#1 未來應該更關注公司的業務增長還是盈利空間的釋放？我們認爲，公司長期發展中或更關注業務增長與風險端的有效平衡，例如放款量穩健增長同時盈利能力穩中有升或業務量增長提速同時盈利能力保持穩定均能體現公司經營能力的進一步優化。公司3Q23 放款量同比+11%/環比-1%至1,231 億元、在貸餘額同比+18%/環比+3%至1,891 億元，業務量環比略有收縮主要系公司更加聚焦優質借款需求。往前看，綜合考慮季節性影響以及公司保持審慎放款策略，公司指引4Q23 放款量1,160-1,260 億元（同比-6%/環比+2%）、2023 年全年放款量4,730-4,830 億元，我們預計其全年放款量或最終位於指引中段、同比+16%。同時，考慮到當期居民短期消費信貸需求仍在緩慢修復，我們預計公司明年全年放款量增速或低於今年。
#2 公司3Q23 業績主要體現出了什麼信息？我們認爲，公司業績主要體現了其單位經濟模型成功實現一定優化並且未來仍有優化空間。儘管公司3Q23 撥備費用率環比略有提升，其非通用準則淨利潤同比+14%/環比+3%至11.8 億元、剔除2Q23 稅費補貼後環比+16%：1）公司3Q23 營收同比+3%/環比+9%至42.8 億元，增速明顯快於業務量主要得益於其用戶運營策略優化下貸款久期有效提升、帶動收入take rate（營收/平均在貸餘額）環比上升。2）得益於公司獲客渠道逐步多元化，其獲客效率進一步加強，公司3Q23 授信用戶數同比+14%/環比+4%、對應客均獲客成本同比-20%/環比-6%。3）公司3Q23 平均資金成本環比-20bp，主要得益於資金相對充裕與ABS 發行，我們認爲其平均資金成本明年或仍有一定優化空間。
#3 公司3Q23 業績中還有哪些亮點？1）公司結合企業運營信息與小微企業主個人信息打造泛小微風控體系，我們認爲公司存量客戶中泛小微需求或具備一定挖掘潛力、未來或有望貢獻一定增長。2）公司自6 月20 日至11 月16 日期間已累計回購490 萬ADS、合計8,000 萬美元，我們認爲公司未來或有望繼續保持積極回購，疊加穩健派息，有望提升公司長期投資吸引力。
盈利預測與估值
由於略有下調24 年放款增速，維持23e 盈利預測、下調24e 非通用準則淨利潤3%至49.9 億元。公司美股當前交易於3.9x/3.4x 23e/24e P/E、港股對應3.7x/3.4x 24e P/E。維持美/港股股目標價23.5 美元/91.2 港元（6.0x/5.3x23e/24e P/E）與跑贏行業評級，美/港股上行空間分別爲52%/63%。
風險
監管環境不確定性；市場競爭超預期；資產質量大幅波動。