事件：公司發佈2023Q3 公告，2023Q3 實現收入16 億元，同比增長36%、環比增長提速；NON-GAAP 淨利潤4.26 億元，同比增長101%，NON-GAAP 經調整淨利潤7.14 億元，同比增長90%；若剔除投資收益經調整營業利潤爲5.49 億元，主要系毛利率增長疊加銷售費用率降低。現金收款16.36 億元，同比增長32%、環比23Q2 同增放緩。我們認爲收入和現金收款增速邊際變化的差異，或與頭部企業提前付費意願下降有關，其恢復仍需要時間。
分業務看，在線招聘收入15.92 億元，同比增長36.7%，主要系用戶增長及用戶參與度提高所帶動；其他服務收入0.015 億元，同比增長7%，主要系受益於用戶群體擴大。其中付費企業客戶數490 萬/+32.4%，較上季度450萬環比提高8.9%, MAU 爲4460 萬創新高，同比+37.7%，環比+2.3%。
費用投入同比增長，看好品牌認知構建和用戶心智佔領後，規模效應對利潤端的驅動。銷售/研發/管理費用率分別28.5%/25.8%/13.7%，同比-3.2/+1.2/-0.01pct，銷售費用提高主要系僱員費用及廣告費用增長，研發費用增長主要系僱員費用與技術投資增長所致，管理費用增長主要系股權激勵費用增長。
上市來首次發佈現金分紅計劃，擬總計約8000 萬美元。公司將於2023 年12 月5 日向普通股持有人及美國存托股持有人以美元分別派付現金股息，每股普通股0.09 美元、或每股美國存托股0.18 美元，將予支付股息總額約8000 萬美元。
盈利預測與投資建議：公司預計2023Q4 收入同比增長39.6%-43.3%至15.1-15.5 億元，長期看好公司創新的模式及其形成的網絡效應和品牌議價能力，潛在滲透率及市佔率提升帶來的變現空間我們預計公司2023-2025 年經調整歸母淨利20/25/30 億元，當前股價對應PE24/19/16 億元，給予“推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇，宏觀經濟復甦不及預期，招聘市場復甦不及預期等。