事項：
公司公告：2023 年11 月14 日，公司發佈《指南針2023 年股票期權激勵計劃（草案）》，激勵計劃擬授予的股票期權數量爲812.93 萬份，約佔本激勵計劃公告時公司股本總額的1.99%，授予股票期權的行權價格爲59.20 元/份，擬授予激勵對象總人數爲354 人。
國信非銀觀點：基於權益市場波動對證券業務的影響，我們對公司的盈利預測下調，預計2023-2025 年淨利潤爲1.85 億元、2.42 億元、3.09 億元，增速分別爲-45%、31%、28%，當前股價對應的PE 爲136.5/95.3/77.4x，PB爲11.8/11.7/9.0x。公司未來將穩步開展證券業務，隨着市場活躍度改善，持續看好互聯網證券業務發展，維持對公司“買入”評級。
評論：
提升核心競爭力，彰顯未來發展信心
公司分別於2021 年和2022 年推出兩次股權激勵計劃。其中，2021 年的激勵計劃在2023 年6 月已進入第二個行權期，授予數量爲256.20 萬股，約佔激勵計劃草案修訂稿公告日公司股本總額的0.63%，行權價低於行權期間股價，激勵效果較好；2022 年的激勵計劃尚在實施中，此次股權激勵計劃有利於進一步完善公司長效激勵機制，充分調動董事、高級管理人員及核心技術員工的積極性，穩定核心隊伍，增強優秀人才的吸引力，減少人才流失。
看好互聯網證券業務，期待麥高證券加速發展根據股權激勵考覈指標要求來看，公司的考覈重點在營收和證券經紀業務：第一個行權期，以2023 年爲基數，2024 年營業總收入增長率不低於12%，或手續費及佣金淨收入增長率不低於50%。第二個行權期，1）以2023 年爲基數，2025 年營業總收入增長率不低於26%，或手續費及佣金淨收入增長率不低於125%。2）以2024 年爲基數，2025 年營業總收入增長率不低於12%，或手續費及佣金淨收入增長率不低於50%。前三季度，受交易量下滑與機構佣金費率下降影響，券商經紀業務收入下滑。麥高證券前三季度業務增長勢頭較好，經紀業務淨收入+利息淨收入均逐季環比增長；投資收益達0.4 億元，較年初增長4.8 倍；三季度末，代理買賣證券款爲23.7 億元，較年初增長103.7%，較二季度增長17%，表明經紀業務客戶規模持續增加，但營業利潤仍未實現盈利。公司將持續加大整合麥高證券，預計定增資金（不超過30 億元）全部投入麥高證券充實資本金，在金融科技賦能下，把握客戶轉化機會，在存量近150 萬付費客戶導流上具有想象空間。
投資建議：公司未來將穩步開展證券業務，隨着市場活躍度改善，持續看好互聯網證券業務發展，維持對公司“買入”評級
基於權益市場波動對證券業務的影響，我們對公司的盈利預測下調，預計2023-2025 年淨利潤爲1.85 億元、2.42 億元、3.09 億元，增速分別爲-45%、31%、28%，當前股價對應的PE 爲136.5/95.3/77.4x，PB爲11.8/11.7/9.0x。公司未來將穩步開展證券業務，隨着市場活躍度改善，持續看好互聯網證券業務發展，維持對公司“買入”評級。
風險提示
市場波動風險、業務創新風險、麥高證券整合效果不及預期的風險、市場競爭加劇的風險。