投資要點
下週二（11 月21 日）有一家主板上市公司“錦江航運”詢價。
錦江航運（601083）：公司主要從事國際、國內集裝箱航運業務；公司2020-2022 年分別實現營業收入34.30 億元/53.72 億元/68.40 億元， YOY 依次爲2.71%/56.64%/27.32%,三年營業收入的年複合增速27.00%；實現歸母淨利潤4.65 億元/12.26 億元/18.27 億元，YOY 依次爲32.57%/163.48%/49.00%，三年歸母淨利潤的年複合增速73.30%。最新報告期，公司2023 年1-9 月營業收入爲39.56 億元，較上年同期營業收入下降23.33%；實現歸母淨利潤爲6.98 億元，同比下降52.95%；預計公司2023 年全年實現歸母淨利潤約8.50 億元至10.00 億元，同比下降45.26%至53.48%。
投資亮點：1、控股股東上港集團賦能天然港口優勢，公司目前已在東北亞集裝箱海運市場具備較強競爭力。2022 年上海港集裝箱吞吐量突破4,730 萬TEU，連續13 年排名世界第一；公司爲上海市國資委體系內唯一一家國際集裝箱班輪運輸企業，依託控股股東上港集團，在全球大型航運企業紛紛加強港航一體化的背景下，擁有天然的港口優勢。公司以上海港爲依託，主要經營亞洲及國內航線，2020-2022 年在上海-日本航線、上海兩岸間航線市場佔有率居行業第一；根據Alphaliner，公司目前集裝箱班輪總運力位列中國大陸第6、世界第33位。2、公司新增運力計劃重點佈局東南亞市場，或有望受益於“一帶一路”和區域產業轉移等趨勢下東南亞市場的快速增長。東南亞集裝箱航運市場存量大、增速快，當前仍處於快速成長階段，是目前航運業中最好的細分賽道之一。
根據招股書披露的擬購置貨船信息測算，公司募集資金計劃針對東南亞新增運力1.32 萬TEU，較現有運力提升約7 成，通過加密現有航線並拓展新航線等舉措加強對東南亞的佈局，未來或有望較好受益於“一帶一路”、RCEP 及區域產業轉移趨勢下東南亞集裝箱海運市場需求的快速增長。
同行業上市公司對比：根據主營產品及收入結構的相似性，選取中遠海控、寧波遠洋、海豐國際、中谷物流爲錦江航運的可比上市公司。從上述可比公司來看，可比PE-TTM（算術平均/剔除港股）爲15.68X，但考慮到業務及規模的差異性，我們傾向於認爲該可比PE-TTM 可比性有限；可比公司的平均收入規模爲1035.37 億元，銷售毛利率爲33.92%；相較而言，公司營收規模未及可比公司平均，公司毛利率水平高於可比公司平均。
風險提示：已經開啓詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。