公司發佈23 年三季報。公司23 年前三季度實現收入107.55 億元，同比0.35%，歸母淨利潤7.36 億元，同比-12.78%。其中2023Q3 實現收入44.00億元，同比22.52%，實現歸母淨利潤3.41 億元，同比-4.57%。
外銷實現恢復性增長。公司外銷收入經歷了多個季度的下滑，經過我們測算，公司23Q2 實現外銷收入增長2%，23Q3 外銷進一步恢復，收入同比大幅增長約38%，外銷高景氣度持續。內銷在22Q3 增長70%的高基數下，23Q3內銷收入出現約14%的下滑。
財務費用率變動影響公司歸母淨利率。23Q3 毛利率同比-0.65pp 至23.10%，銷售/管理/研發/財務費用率分別變動-0.09pp/-0.33pp/0.25pp/4.49pp 至3.19%/5.02%/3.60%/-0.04%，財務費用率大幅變動導致公司23Q3 歸母淨利潤率同比-2.20pp 至7.75%，單季度利潤率環比23Q2 提升0.48pp。
盈利預測及投資建議。公司外銷實現恢復性增長，依靠研發製造優勢，品牌不斷孵化，公司內銷發展可期。我們預計公司23-25 年實現歸母淨利10.32億元、11.75 億元、12.70 億元，給予公司2023 年18-20 倍PE 估值，對應合理價值區間爲22.5-25 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。外需不及預期，內銷品牌競爭激烈。