事件：公司發佈2023 年三季報，2023 年1-9 月，公司實現營收5.36 億元，同比-43.01%，歸母淨利潤1.21 億元，同比-54.23%。2023 年Q3，公司實現營收1.44 億元，同比-47.75%，環比-13.12%，歸母淨利潤0.19億元，同比-74%，環比-59.41%。
下游市場需求走弱，主營產品量價齊跌致業績承壓。2023 年1-9 月，公司功能性助劑、苯基氯硅烷產品外銷量分別爲6480.55、1592.96 噸，同比-28.42%、-7.64%，平均售價分別爲5.57、4.28 萬元/噸，同比-31.98%、-30.08%，營收分別爲3.61、0.68 億元，同比-51.31%、-35.42%。2023 年1-9 月，受宏觀經濟增速放緩影響，下游有機硅產品市場需求走弱，公司主營產品量價齊跌，導致公司業績底部承壓。
三季度主營產品價格環比下滑，有機硅助劑銷量環比小幅提升。2023 年Q3，公司功能性助劑、苯基氯硅烷產品外銷量分別爲2226.2、328.52 噸，環比+10.91%、-23.53%，平均售價分別爲4.06、2.89 萬元/噸，環比-28%、-40.69%。三季度主營產品價格環比繼續承壓，但功能性助劑板塊銷量環比有所改善。公司作爲有機硅功能性助劑細分龍頭，六甲基二硅氮烷產品產能規模處於全球領先地位，行業競爭優勢顯著，當前主要受下游有機硅行業需求延續弱勢所影響，價格下跌致業績承壓。
延伸苯基有機硅材料產業鏈佈局。苯基有機硅材料相比甲基硅橡膠、甲基硅油具有更優異的耐高低溫、耐候性、耐輻射等性能。根據2023 年7 月份國家發改委發佈的《產業結構調整指導目錄（2023 年本，徵求意見稿）》顯示，苯基有機硅材料也爲國家鼓勵類產業。公司在國內率先實現直接法生產苯基氯硅烷，現有苯基氯硅烷單體產能15000 噸/年，建有目前國內唯一同時產出苯基三氯硅烷與二苯基二氯硅烷的直接法生產線，另規劃在建下游深加工產品苯基硅橡膠、苯基硅油、苯基硅樹脂產品產能5000、5000、6000 噸/年。
投資建議： 我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.57/2.89/4.14 億元，EPS 分別爲0.69/1.28/1.83，對應PE 分別爲34/19/13倍，考慮到公司作爲有機硅助劑行業細分龍頭，同時深化苯基有機硅材料產業鏈佈局，未來成長仍可期。維持“買入”評級。
風險提示：在建項目進度不及預期；下游需求增長不及預期；原材料價格大幅上漲；國際局勢緊張出口受限；