2023Q3 業績符合預期，規模效應下盈利能力持續提升，維持“買入”評級2023Q1-Q3 公司實現營收189.76 億元（+21.6%），歸母淨利潤21.6 億元（+32.7%），扣非歸母淨利潤22.23 億元（+26.86%）。單季度來看2023Q3 公司實現營收64.47億元（+18.5%），歸母淨利潤7.65 億元（+22.5%），扣非歸母淨利潤7.55 億元（+4.6%），單季度非經常性損益差異主要來自於匯率波動致公允價值變動損益差異。公司規模優勢顯著，製冷/汽零板塊營收增長和盈利提升持續兌現，我們維持盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤32.62/40.79/49.87 億元，對應EPS爲0.87/1.09/1.34 元，當前股價對應PE 爲32.2/25.8/21.1 倍，汽零基於前期勢能有望維持高增長，儲能熱管理以及人形機器人前景值得期待，維持“買入”評級。
2023Q3 汽車零部件業務維持高增，製冷板塊保持穩健增長分業務，2023Q1-Q3 製冷零部件板塊預計營收同比+10%，單季度2023Q3 預計營收增速較2023Q2 有所放緩主要系下游製冷行業等逐步進入淡季，受益於成本紅利等因素預計板塊盈利延續提升趨勢。2023Q1-Q3 汽車零部件板塊預計營收同比+45%，單季度2023Q3 預計延續2023Q2 亮眼表現，主要系國內新能源車持續高增。展望後續，繼續關注技術遷移帶動儲能熱管理增長以及人形機器人落地。
產品結構優化+成本回落+規模效應共振持續帶動盈利提升2023Q1-Q3 公司毛利率27.49%（+2.36pct），單季度來看2023Q3 毛利率30.77%（+3.9pct），單季度毛利率延續同比提升趨勢，或主要系海運成本紅利+結構優化+匯率優化等因素持續。費用端，2023Q1-Q3 公司銷售/管理/研發/財務費用率同比分別-0.07/+0.4/+0.54/+1.07pct，2023Q3 銷售/管理/研發/財務費用率同比分別-0.29/+0.56/+1.76/+3.8pct，研發費用率提升主要系本期人員工資薪酬和直接投入增加所致，財務費用率較大幅度提升主要系本期匯兌收益減少所致（同期匯兌收益較大下財務費用率-2.46%）。綜合影響下，2023Q3 公司淨利率11.86%（+0.4pct），扣非淨利率11.72%（-1.56pct），盈利能力穩中有升。
風險提示：新業務拓展不及預期；新能源銷量不及預期；原材料價格上漲等。