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湖北宜化披露2023 三季度報告，公司2023 年前三季度實現營業收入137.03 億元，同比減少15.26%；實現歸母淨利潤3.9 億元，同比減少81.87%；2023Q3 實現營收46.07 億元，同比減少8.87%，環比增加5.25%，實現歸母淨利潤1.38 億元，同比減少71.66%，環比增加331.3%。
2023Q3 主營產品價格回暖，業績環比大幅改善2023 年二季度磷肥、尿素進入消費淡季，產品價格回落，下游採購意願不足，PVC 受到房地產需求疲軟影響，行業普遍處於虧損狀態，公司業績承壓。2023Q3 公司主營產品價格逐步回升，秋季用肥帶來採購量的提升，根據百川盈孚數據，2023Q3 磷酸二銨、尿素、PVC 均價分別爲3446.38 元/噸、2404.19 元/噸、5896.88 元/噸，分別環比-2.99%、5.08%、4.56%，分別同比-14.04%、-2.77%、-8.57%。價格方面，可以看出磷酸二銨價格環比微降，尿素和PVC 價格均有上漲，尿素盈利能力改善，PVC 虧損收窄。2023 年前三季度銷售費率、管理費率、財務費率以及研發費率分別爲0.61%、3.14%、0.93%、4.07%，分別同比+0.23pct、+1.27pct、-0.19pct、+0.5pct，管理費用增加較多主要是受到裝置停車的影響。
定增項目落地，生產成本將進一步下降
今年7 月公司定增項目落地，向12 位特定對象發行1.6 億股，共募集資金15.84 億元，該項目主要包括46 萬噸/年液氨、9 萬噸/年甲醇等。
液氨是磷酸二銨、尿素的原材料之一，此項目的落地，將使得公司產品的生產成本大幅降低。
磷礦項目持續推進，磷酸鐵項目有望今年落地公司150 萬噸/年磷礦的採礦許可證正在辦理中，目前磷礦價格仍處於相對高位，未來隨着磷礦項目的落地，公司磷礦自給率將顯著提升，公司生產成本將持續下降。公司與寧德時代子公司合作的30 萬噸/年磷酸鐵、20 萬噸/年硫酸鎳等項目有望年底前投產，依託技術、渠道等優勢，該項目有望爲公司帶來可觀的投資收益。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲6.59/8.26/10.34億元，EPS 分別爲0.62/0.78/0.98 元，對應PE 分別爲16/13/10 倍，維持“買入”評級。
風險提示：化肥價格下跌，新項目投產不及預期。