事件描述

公司发布2023 年三季报，Q3 实现营业收入12.88 亿元，同比下降24.79%，实现归属净利润0.69 亿元，同比下降57.93%，环比上升561.12%，实现扣非净利润0.84 亿元，同比下降53.59%，环比上升260.16%。

事件评论

单3 季度来看，公司实现出货量进一步提升，环比实现较快增长，主要得益于下游客户需求恢复，其中快充产品占比预计保持50%以上。盈利方面，公司Q3 负极产品售价估算环比有所下滑，主要受行业价格竞争影响；从财务端推测单吨毛利呈现恢复态势，一方面源于公司石墨化综合成本降低，经过2023H1 高价石墨化库存去化，Q3 公司石墨化外协价格接近市价，同时自供比例提升至70%+，贡献成本降低，另一方面产能利用率的提升也降低了单吨费用；单吨净利推算环比明显改善。

展望Q4，负极行业价格竞争阶段性结束，Q4 产品售价有望环比稳定，成本端Q3 高价石墨化库存基本无影响，公司宁德合资一体化产能继续爬坡，石墨化自供比例继续提升，Q3末存货成本较低，后续减值可能性较低，支撑Q4 单吨盈利环比稳中有升。客户方面，公司国内外客户结构保持稳定，需求恢复带动Q4 销量环比继续提升。快充产品方面，公司快充占比50+%，国内大客户碳化产品占比70+%，公司在快充方面的领先布局有望随着下游快充车型放量带来业绩弹性。

展望明年，公司有望实现净利润4 亿元，对应估值19 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、市场竞争加剧风险；

2、动力电池行业需求不及预期风险。