投資要點
我們的觀點：今年爲防控放開後第一年，公司的火鍋、燒烤類產品銷售在疫情間處於高基數，因此今年同比表現並不非常亮眼，以今年爲元年，預計未來三年即食即烹市場仍將持續擴容，公司業績增量有望受益於行業增長，同時加盟方式助推快速開店，但單店收入若有所分流符合預期。公司存在部分未流通股份，若開放其H 股流通，或提升其流動性。公司盈利能力提升，22年扭虧爲盈，預計23 年將延續趨勢，PS 估值下當前市值對應22 年PS 爲2x。
即食即烹市場處於快速發展階段：整個大餐飲市場來看，分爲在家和外出，在家吃飯市場佔到60%比例（22A）。而在隨着消費分級和居民儲蓄意願增強的背景下，在家做飯的市場有望保持擴容。而另一方面，中國人均工作時長在逐年拉長（18A46.8 平均周工時，23Q3 爲48.8 小時），居民尤其年輕人閒餘時間壓縮，花在吃飯準備上的時間和意願也在壓縮，因此催生了外賣、即食即烹市場的快速增長。
公司加盟+下沉快速拓店：公司主要通過向加盟商下游門店售賣半成品食材獲取收入。截至2022 年底，門店數量爲9221 家，兩年時間內門店數量翻倍，其中主要爲40-100 平的標準店型。公司計劃2023 年新開2500 家店，即到年底達到11000+門店，截至目前已破萬店。1-4 月來看，期間公司在加盟門店平均單店收入爲18.5 萬元。隨着門店數量增加以及疫情間需求高基數回歸正常，年內單店收入有所下滑。加盟商角度來看，平均投資一家店前期投資在約30 萬元，回報週期屬於平均水平。
風險提示：食品安全，原材料價格波動、加盟機制管理風險，加盟拓展不及預期。