始於精密金屬零部件，不止於精密金屬零部件，傳統業務需求穩健、新業務拓寬發展邊界，公司成長空間廣闊。利基市場下，較深厚的技術儲備+成本優勢強化了客戶粘性，金剛線母線業務掌握核心原材料黃銅絲工藝，構築起領先技術壁壘。IPO 項目已投產，預計未來兩三年增長動力源於金剛線母線產能釋放，趨勢較爲明確。綜合考慮金屬零部件業務具有較高的確定性，且作爲金剛線母線細線化龍頭盈利能力料將持續改善，我們預計公司2023/24/25 年EPS 分別爲0.64/1.48/1.78 元。採用相對估值法，我們認爲2024 年公司合理市值爲47億元，對應目標股價27 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
精密金屬零部件隱形冠軍，產品下游應用領域多元。精密金屬零部件通常在儀器、設備及精密部件中承擔一定的功能性，主要起緊固、支撐、保護、傳導等作用。公司自成立以來，一直專注於精密金屬零部件領域，已具有十餘年的精密金屬零部件研發、製造和銷售經驗。目前，公司產品主要應用於3C、汽車、電動工具、光伏四大領域，經過多年深耕，已與行業內知名企業形成了較爲穩定合作關係，是行業內的領軍企業之一。
傳統3C 類業務需求穩健，新業務領域打開成長空間。1）3C：傳統3C 領域滲透率逐漸飽和，總量增長更多體現爲週期波動（更新換代需求），但以5G、移動互聯網、物聯網等爲智能穿戴設備的迅速發展奠定基礎，爲精密金屬零部件帶來增量發展空間；2）汽車：消費升級背景下，消費者對汽車天窗需求持續增加；另一方面，汽車輕量化、智聯化、新能源模塊化的發展趨勢有望打開精密金屬零部件的應用市場；3）光伏：在降本增效的背景下，硅片向薄片化、大尺寸方向迭代，金剛線細線化有助於推進其進程，順應下游光伏行業發展態勢，公司加大研發投入，通過黃銅絲自主研發，加速推動金剛線母線細線化，光伏新業務將打開公司第二增長曲線。
公司深耕利基市場，與同類競爭對手的業務錯位。精密金屬零部件下游應用非常廣泛，市場規模廣闊。但行業產品種類十分多樣，具有非常強的定製化和非標準化屬性，是典型的利基市場，行業內企業在各類細分產品上均呈現相對獨立的競爭格局。與同類競爭對手相比，公司產品種類上錯位競爭明顯，即使是相同產品，由於下游的定製化屬性，競爭也有錯位。
深厚的技術儲備+成本優勢鑄就公司核心競爭優勢。公司不僅核心技術團隊具備多年自主設計開發與工藝改進的豐富經驗，且通過長期的高研發投入，也積累了較爲深厚的技術儲備及技術優勢，這賦予了自身獨特競爭優勢（提升產品加工精度滿足下游產業升級需要；定製化情形下，設計出最具性價比的工藝；爲下游提供一籃子解決方案）。另一方面，近些年來，公司逐漸提升生產體系的自動化程度，加快各類生產設備的智能化改造，生產體系的自動化與智能化改造極大地提高了生產效率，降低生產成本，盈利能力穩居同行業較高水平。
掌握母線原材料黃銅絲生產工藝，技術領先引領市場細線化突破。金剛線母線核心原材料黃銅絲可能面臨產能受限及價格波動的壓力，公司規劃自供產能150噸/月，目標實現100%自供，有望進一步保障原材料供應及成本。同時，公司自主研發創新應用莫頓工藝，解決母線細線化進程中存在的易斷線問題，當下公司金剛線母線訂單以36/34μm 爲主，五月份31μm 母線開始小批量出貨，27μm 正在送樣檢測中，細線化進程引領市場。我們預計，綜合莫頓工藝的調試周期及送樣檢測週期等，公司具備1 年以上的技術領先優勢，已充分構築起獨有的細線化產品壁壘，搶佔金剛線母線細線更多的市場份額。
風險因素：終端需求可能下滑；3C 領域單一客戶依存度較高；擴產項目進度不及預期；應收減值/存貨跌價風險；金剛線技術新路徑迭代超預期。
盈利預測、估值與評級：始於精密金屬零部件，不止於精密金屬零部件，傳統業務需求穩健、新業務拓寬發展邊界，公司成長空間開闊。利基市場下，較深厚的技術儲備+成本優勢強化了客戶粘性；金剛線母線業務掌握核心原材料熱處理工藝，構築起領先技術壁壘。IPO 項目已投產，預計未來兩三年增長動力源於金剛線母線產能釋放，趨勢較爲明確。我們預測公司2023/24/25 年歸母淨利潤分別爲1.12 億/2.57 億/3.09 億元，同比增速爲-31.09%/130.67%/20.15%，對應EPS 預測爲0.64/1.48/1.78 元。採用相對估值法，可比公司2024 年平均估值爲16xPE（其中精研科技23x，瑞瑪精密22x，高測股份8x，美暢股份9x；精研科技、美暢股份、高測股份爲中信證券研究部預測，瑞瑪精密爲Choice 一致預測），綜合考慮金屬零部件業務具有較高的確定性，且作爲金剛線母線細線化龍頭盈利能力將持續改善，給予公司2024 年18xPE，對應目標價27 元，目標市值47 億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。