事件描述
公司公告2023 年三季報，2023 年前三季度公司實現營業總收入5.10 億元，同比+15.23%；歸母淨利潤1.57 億元，同比+10.75%。按此計算，23Q3 公司實現營業總收入1.12 億元，同比-33.31%；歸母淨利潤0.18 億元，同比-66.66%。
事件評論
業績短期承壓。23Q3 公司營收同比-33.31%，主要系新能源汽車需求增速放緩，下游對公司產品的需求和更換頻率有所下降。盈利能力方面，2023 年前三季度公司毛利率53.80%，同比-11.0pct；淨利率31.13%，同比-0.8pct；其中，23Q3 毛利率40.06%，同比-25.3pct，環比-9.5pct；淨利率16.04%，同比-16.3pct，環比-8.7pct。公司淨利率下滑主要系下游大客戶壓價及行業競爭加劇，毛利率大幅下滑所致。
公司業績主要由致宏精密貢獻，致宏精密專注於鋰電池極片成型製作領域，與下游消費類電池、動力電池、儲能電池等各領域的衆多鋰電池生產或設備行業的領先或知名企業建立了穩定的合作關係，隨着規模提升，業務穩健發展。道路客運業務板塊，公司對客運、高鐵、資產開發等業務板塊資源進行了細分整合，力爭現金流鞏固營收渠道；推進公車改革，加速追討應收賬款，持續優化崗位配置，全力壓縮剛性成本費用開支，降本增效。
裁切模具超越行業增長。鋰電裁切模具是用於疊片機或切疊一體機中切斷極片的刀片及其刀座，爲設備的核心零部件，具備耗材屬性，隨疊片電池產量增長。公司擁有優秀的核心團隊，技術工藝領先，且具有經驗豐富的售後服務團隊，可高速響應，使得公司形成較強競爭力，客戶粘性強。目前，公司在行業內份額較好。
模具下游空間廣闊，持續拓展新應用。致宏精密子公司致鋒科技已成功開發出了多款高精密擠壓塗布模頭，技術指標和品質優於國內相同產品，已成功服務於鋰電行業、OCR 玻璃平板等塗布。其中，狹縫式擠壓模頭已實現批量供貨，公司有望持續突破新客戶。此外，公司新模頭製作業務已成功爲部分頭部鋰電企業提供同級於進口品牌模頭定製化服務，模頭修磨業務成功爲鋰電企業提供上百次模頭修磨業務。模具行業下游領域廣闊，公司積極拓展塗布頭、塗布設備等新產品、新業務，有望貢獻收入和業績增量。
維持“買入”評級。我們預計公司2023-24 年歸母淨利潤分別爲2.2、3.3 億元，對應最新PE 分別爲22、15 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、潛在新進入者的市場競爭風險；
2、產品升級和新興技術路線替代風險。