心觀點：
公司23年前三季度歸母淨利潤同比+227.5%，23Q3毛利率同比+2.5pct，環比+0.2pct。公司營收23年前三季度同比+21.0%；23Q3同比+14.4%，環比+1.6%。公司歸母淨利潤23年前三季度同比+227.5%；23Q3同比+700.8%，環比-40.6%。公司扣非歸母淨利潤23年前三季度4.5億元，去年同期-0.1億元；23Q3爲0.4億元，去年同期-0.8億元，環比-82.8%。公司利潤環比和營收不同步或主要由於費用與營收計提不同步，公司盈利能力和行業景氣度向上趨勢不變。毛利率、淨利率23Q3同比+2.5pct、+1.0pct，環比+0.2pct、-1.0pct。
公司23年前三季度人工成本率、期間費用率同比-0.5pct、-0.3pct，23Q3經營性淨現金流同比+74.0%，環比+944.5%。公司人工成本率、期間費用率23年前三季度同比-0.5pct、-0.3pct；23Q3同比+0.03pct、+1.5pct，環比+0.6pct、+2.2pct。23Q3末公司有息負債率8.5%，同比-2.1pct，環比-0.01pct，再創2015年Q3末以來新低。經營性淨現金流23年前三季度同比+681.6%；23Q3同比+74.0%，環比+944.5%。
處理寶沃相關資產，持續瘦身。8月15日，公司發佈公告擬轉讓和出租部分寶沃相關資產，預計將降低其折舊攤銷對公司利潤的負面影響。
盈利預測與投資建議：卡車行業正站在3-5年上行週期初期，當前總庫存健康，四季度行業銷量或環比改善。公司堅持“聚焦商用車”、“精益運營”戰略，通過員工持股計劃使管理層與中小股東利益一致，過去幾年一直注重提升ROE，且在業績上有明顯體現，毛利率已連續4個季度環比改善，未來還有明顯收入端阿爾法，有望成爲本輪國企改革汽車行業龍頭公司。預計23-25年EPS爲0.14/0.27/0.42元，維持合理價值6.0元/股，對應24年PE爲22倍，維持“買入”評級。
風險提示:行業景氣度下降；原材料價格上漲；行業競爭加劇等。