推薦邏輯：（1）隨着高級別自動駕駛滲透率提升，線控轉向元年有望到來。22H1公司獲得業內首個大批量線控轉向訂單，23H1 再獲SBW 新訂單。（2）公司傳統市場是北美市場，近年來亞太地區快速增長，23H1 亞太市場營收佔比26%，繼續保持增長，新能源訂單佔比接近100%。（3）隨着下半年通脹壓力緩解，芯片價格持續回落（上半年-17%），預計公司盈利能力將有所修復。
亞太地區加速增長，新能源佔比不斷提升。公司是全球汽車轉向龍頭企業，具備超110年工藝積累，北美市場是公司最主要的市場，22 年北美市場營收22.47億美元，同比+14.4%，佔比58.5%，EPS 產品北美市佔率20%，排名第一；22 年亞太市場營收9.65 億美元，同比+18.8%，佔比25.1%，同比+1pp，較20年提升4pp，較19 年提升7pp，增長迅速，23H1 北美市場營收佔比57%，亞太市場佔比26%，繼續保持增長。23H1 共獲訂單28億美元，其中電動車相關訂單佔比達98%（包括純電、插電混動、混動），新能源佔比不斷提升。
汽車轉向行業升級，線控轉向量產元年。目前EPS 存在從C-EPS、P-EPS 到DP-EPS、R-EPS 的升級過程，單車價值量提升1-2倍。隨着L3+自動駕駛滲透率提升，線控轉向元年有望到來。22H1公司獲得與全球領先整車製造商訂立的業內首個大批量生產SBW 訂單，是公司歷史上全生命週期收入最大的合約之一；23H1 獲得第二單來自全球頭部主機廠的SBW訂單，彰顯公司先進的技術實力。預計到25 年我國轉向市場規模爲408 億元，其中EPS 規模爲350 億元，線控轉向爲58 億元，23-25 年複合增速爲263%。
成本壓力有望緩解，盈利能力觸底反彈。19 年前公司毛利穩定在15%+，由於疫情爆發，公司經營遭受嚴重影響，盈利能力大幅下滑；受商品通脹、運輸及物流成本增加、材料採購價格增長，以及22 年由於美國地區所得稅開支增加，近年來公司淨利潤持續下滑。23 年以來，隨着通脹壓力有所緩解，原材料價格回落、物流成本下降，公司盈利能力有所修復。公司積極開拓國內供應鏈，盈利能力有望進一步提升。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤CAGR爲54%，EPS分別爲0.03/0.06/0.08 美元或0.25/0.45/0.66 港元，對應動態PE 分別爲14/7/5倍。給予公司24 年15倍PE，目標價6.76 港元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；行業不景氣風險；市場競爭加劇風險；匯率波動風險；北美罷工風險。