Q3 利潤下滑82.36%，靜待COC 產業化落地，維持“買入”評級公司2023 前三季度實現營收4.14 億元，同比-28.39%；實現歸母淨利潤2,140.98萬元，同比-79.48%。其中Q3 單季度實現營收1.34 億元，同比-20.07%；實現歸母淨利潤522.76 萬元，同比-82.36%。由於原材料價格下降，主要市場處於行業低谷期，導致公司產品價格也大幅下降，公司業績週期性回落。我們維持公司盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲0.44、1.63、4.82 億元，對應EPS爲0.50、1.86、5.48 元/股，當前股價對應PE 爲92.3、24.8、8.4 倍。我們看好公司COC 新材料產業化突破在即，前景可期，維持“買入”評級。
聚醚胺景氣回落，後市行情有望觸底回升
2023 前三季度，公司主要產品脂肪胺、光學材料銷量分別爲15,769、3,846 噸，分別同比+18.5%、+16.9%；銷售收入分別爲2.73、1.40 億元，分別同比-31.7%、-20.9%；平均售價（不含稅）分別爲17,316、36,381 元/噸，分別同比-42.39%、-32.32%。公司主要原材料環氧丙烷、丙二醇、莰烯等價格亦出現一定程度的下滑。公司2023 前三季度整體毛利率爲15.18%，淨利率爲5.03%，公司毛利率、淨利率水平接近自2011 年以來的最低點，後市行情有望觸底回升。
COC 意向訂單超預期，價格、成本或具有較強競爭力據公司公告，公司COC 產品已與多家下游應用領域的知名企業簽署了意向合作協議。在光學領域，公司已經與某生產車載HUD 相關光學元件的上市公司達成意向協議，約定未來至少每年2,500 噸的採購計劃。公司樣品已在下游多家手機光學鏡頭公司檢測，反應較好，目前已經與知名上市公司達成意向協議。在醫療領域，公司已經與下游知名醫藥企業達成意向協議。日本廠家的COC 品種（APL-5014CL）售價在12-16 萬元/噸，而公司對標產品預計售價可在8 萬元/噸左右，相比日本廠家的定價，預計具有較強的價格和成本優勢，這將有利於改變COC 供應格局，國產化降本有望打開更多新增需求空間。
風險提示：原材料價格波動，需求增長不及預期，COC/COP 開發不及預期等。