公司發佈2023 年三季度報告:2023 年前三季度,公司實現營業收入11.52 億元,同比增加17.1%,實現歸母淨利潤1.45 億元,同比增長53.9%,實現扣非歸母淨利潤1.32億元,同比增長64.1%;2023 年第三季度,公司實現營收4.40 億元,同比增長21.1%,實現歸母淨利潤0.61 億元,同比增長28.1%,實現扣非歸母淨利潤0.57 億元,同比增長32.6%。
盈利能力提升,未來仍有改善空間。公司2023 年第三季度實現毛利率23.9%,環比提升2.0pcts,同比提升5.2pcts,淨利率13.8%,環比提升1.5pcts,同比提升0.8pcts;2023 年前三季度實現毛利率22.5%,環比提升0.8ptcs,同比顯著提升7.2pcts,淨利率12.6%,環比提升0.8pcts,同比提升3.0pcts,盈利能力持續改善,主要原因爲原材料價格大幅回落,產品售價相對穩定。後續隨着產品銷量增加,規模效應將愈加顯著,疊加公司具備新產品互聯線束逐步放量,公司盈利能力仍有改善空間。
產能穩步推進,銷量持續增長。公司2023 年半年報披露公司產品日產能約30 萬套,後續隨着越南產能的逐步放量,公司年產能有望達1.5 億套;客戶方面,除傳統的隆基、天合、晶澳等龍頭企業外,公司持續拓展新的合作伙伴,如通威股份等新勢力,產能規模的擴張以及新客戶的導入支持公司未來銷量增長。
互聯線束逐步放量,將成公司第二成長曲線。互聯線束的應用可減少匯流箱的使用及人工成本,主要應用於海外人工成本較高的光伏項目。公司2023 年以來持續獲得新增訂單,未來將受益於專利保護及美國地面電站的增量需求,公司互聯線束業務有望放量;和接線盒業務相比,互聯線束的盈利能力更強,未來有望顯著增厚公司利潤,預計將成長爲公司第二成長曲線。
投資建議:考慮到公司產品結構的調整以及出貨目標的調整,我們將公司2023-2024 年預測營業收入下調至16.2/22.8 億元(前值25.7/31.6 億元),預計2025 年實現營業收入29.2 億元;2023-2024 年歸母淨利潤下調至2.3/3.1 億元(前值3.1/5.0 億元),預計2025 年實現歸母淨利潤3.8 億元;以當前總股本計算的2023-2025 年的攤薄 EPS1.89/2.57/3.20,公司當前股價對應 2023-2025 年 PE 倍數分別爲22/16/13 倍,考慮公司新業務的放量,維持“買入”評級。
風險提示:產能擴張不及預期;行業競爭加劇;新增訂單不及預期等風險。