2019年上半年,航司国际线带动整体供需平衡,客座率稳中有升,但宏观经济下行及高铁分流,对公商务出行产生负面影响,预计二季度票价受到抑制,对航司业绩产生拖累。民航发展基金征收减半落地,去年下半年油、汇基数好,下半年业绩增长无忧;后续建议关注上半年交運數據整體符合預期,子板塊業績表現各異
2019年上半年:1)航空受票價抑制影響,整體業績承壓;2)快遞行業件量符合預期,龍頭件量增速維持穩定;3)集運和油運受上年同期低基數影響,同比改善;4)基礎設施板塊中,機場流量增速低位徘徊,但免税推動業績增長;公路、鐵路和港口受宏觀經濟放緩影響,業績表現總體平淡。繼續推薦存在戴維斯雙擊潛力的嘉友國際;中報過後,展望下半年,推薦:高股息類債的粵高速;資本開支尾聲、收費期有望延長的皖通高速。
航空上半年業績承壓,機場非航提供業績增長動力
2019年上半年,航司國際線帶動整體供需平衡,客座率穩中有升,但宏觀經濟下行及高鐵分流,對公商務出行產生負面影響,預計二季度票價受到抑制,對航司業績產生拖累。民航發展基金徵收減半落地,去年下半年油、滙基數好,下半年業績增長無憂;後續建議關注波音737MAX進展,若停飛時長繼續超預期,壓制明年供給增長,或至供不應求。機場板塊流量增速低位徘徊,商業提供增長動力,業績長期穩健增長。但當前股價估值合理,門户樞紐建議長期配置,首選上海機場。
物流:快遞優選申通,多式聯運首推嘉友國際
快遞:温和價格競爭假設下,快遞板塊估值仍然合理,相比消費品抱團品種有比較優勢。中報前的業績真空期,單量優先,首選申通;中報後的“雙十一”行情,市值彈性優先,首選圓通。供應鏈:大宗品價格處於16年以來相對高位,龍頭企業受益集中度提升,市場較為擔心大宗周期下行後業績估值雙殺,相對看好建發股份。其它物流(剔除供應鏈和快遞)個股差異較大,盈利波動劇烈且面臨成長瓶頸,優選多式聯運賽道和主題標的。
1H19集運同比增長;油運同比改善、但2Q表現不佳;港口個股差異明顯
集運:上半年SCFI指數同比上漲5%,全球集裝箱貨量預計同比增長1.5%-2%,業績有望實現同比增長。受益行業龍頭積極調整運力投放,上半年上海至美西線平均運費同比大幅上漲22%。油運:受上年同期低基數影響,上半年油運盈利同比改善。但二季度表現不佳,運費沒能延續年初的上漲勢頭,環比下滑55%。港口:個股受地理位置、貨源和政策性影響,業績表現差異較大。上半年全國港口貨物吞吐量同比增長7.3%,整體符合預期。重點關注:中遠海控、中遠海能、上港集團。
公路鐵路二季度業績平淡,建議佈局產業鏈或改革主題
二季度鐵路客運量保持平穩增長;貨運量增速較一季度回升,但地區差異較大。二季度高速公路客車流量維持穩健增長,貨車流量增速較一季度略有下滑。我們預計,公路鐵路2季度業績表現較為平淡。因上市公司每月公佈運輸數據,我們認為中報較難超市場預期。下半年是公路基礎設施升級改造的高峯期,建議佈局產業鏈相關公司。鐵路改革大方向不變,關注主題投資機會。
風險提示:經濟低迷,貿易摩擦,油價上漲,人民幣貶值,競爭格局惡化。