投資事件
華帝股份發佈2023 年三季報。2023Q1-Q3 公司實現收入44.3 億元，同比+4.0%；歸母淨利潤3.6 億元，同比+28.2%；扣非後歸母淨利潤3.5 億元，同比+31.3%。單Q3 公司實現收入15.5 億元，同比+6.6%；歸母淨利潤1.0 億元，同比+151.6%；扣非後歸母淨利潤1.0 億元，同比+184.7%。
投資要點
收入略超預期，預計線下新零售及線上渠道增長較快單Q3 公司收入同比+6.6%，收入略超市場預期。公司線上加快產品迭代升級，我們預計Q3 線上渠道維持較快增長；線下渠道或主要受益新零售業務擴張，傳統經銷受地產下行及門店客流減少承壓；公司嚴格控制工程渠道風險，注重提升資金效益，工程業務Q3 或仍有壓力；隨海外客戶去庫存完成，海外業務有望逐步修復。
毛銷差顯著提升，費用控制優異
公司23Q3 毛銷差同比+6.6pct 至17.2%，我們認爲或主要由於產品結構優化及低毛利貢獻的工程、海外渠道佔比下降帶動。公司23Q3 公司管理/研發/財務費用率分別同比+0.4pct/-1.6pct/+0.3pct 至4.9%/3.5%/-0.1%。單Q3 歸母淨利率爲6.4%（同比+3.7pct），還原資產減值損失、信用減值損失影響（4282 萬）利潤率爲8.9%。受去年同期低基數影響，公司Q3 業績同比大幅+184.7%。
實控人提議回購股份用於股權激勵及員工持股計劃公司10 月29 日公告實際控制人、董事長潘葉江先生提議以1-2 億元回購部分公司股份，並在未來擇機用於股權激勵計劃或員工持股計劃，有利於綁定核心人才，推動公司穩定發展。
盈利預測與估值
公司產品結構持續優化，盈利能力持續修復，我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲5.01 億元、5.72 億元、6.42 億元，分別同比+250.38%、+14.09%、+12.30%，對應當前股價PE 分別爲10X/9X/8X，維持“買入”評級。
風險提示：地產持續下行；原材料價格大幅提升等。