投資要點
事件：公司發佈三季報，前三季度實現營收4.91 億元（同比-25.39%），歸母淨利潤0.53 億元（同比-61.13%），單三季度實現營收1.59 億元（同比-32.56%），歸母淨利潤0.08 億元（同比-83.63%）。
點評：通信拖累前三季度收入和毛利率，汽車等投入增加導致費用率提升。前三季度，通訊連接器及其組件需求不足，訂單下降導致收入下滑。毛利率方面，受訂單下滑等影響，公司產能利用率或不足，疊加馬來西亞工廠建設等，三季度毛利率同比繼續承壓，但環比已經有所改善，單三季度毛利率同比-8.75pct、環比+2.19pct 至25.15%。費用率方面，由於汽車業務市場開拓，銷售機構和銷售人員增加，且通信和汽車業務研發加大，使得銷售費用率和研發費用率同環比均上升。
長期來看，通信方面，深度綁定北美800G 連接器巨頭，定製化屬性享強議價，馬來西亞產能服務全球通信客戶。公司的112G 殼體和精密結構件新品組成的高速I/O 連接器，和800G 光模塊對插使用，將直接受益於AI 驅動的800G 光模塊需求爆發。2023 年6 月，公司公告通訊連接器殼體CAGE QSFP 112G 系列產品已小批量試產。同時，馬來西亞子公司正在辦理相關手續，相關人員以及配套機器設備已入駐，並逐漸開始模具零件加工業務，未來將服務全球通信客戶。
汽車方面，汽車連接器客戶和產品開拓順利，深度受益智能網聯化浪潮。伴隨汽車電動化、智能網聯化，高壓、高速連接器行業需求持續高增長，且國產化替代加速。公司憑藉多年精密製造的經驗和技術優勢，成功轉型Tire1 品牌商。公司客戶正加速突破，除了原有電控、電機模塊產品，2023 年增加電池管理模組水冷板項目等電池結構件及組件產品，以及橫向開發莫仕的BMS 業務模塊，並獲得BMS Gen6 項目，目前正處於小批量試產階段。
盈利預測與投資建議：我們調整了盈利預測，預計2023-2025 年，公司歸母淨利潤0.84、2.98 和3.76 億元，對應11 月2 日收盤價PE 爲50.5、14.3 和11.3 倍，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲、客戶開拓不及預期、112G 產品不及預期。