截止2023Q3，公司已售未结转面积为10.5 万方，短期内业绩稳健具备支撑。銷售業績恢復良好，公司債獲覈准批覆，維持“買入”評級棲霞建設發佈2023 年三季度報告，公司前三季度營收和歸母淨利潤較2022 年同期分別同比+6.5%、-105.7%，短期業績繼續承壓。累計權益銷售面積和銷售金額分別爲7.6 萬平方米、27.9 億元，分別同比增長0.1%、19.0%，較上半年銷售情況顯著改善。公司深耕江蘇市場，在手現金及可售資源相對充裕，融資渠道暢通，待行業回暖後拿地、銷售規模有望持續改善。我們維持盈利預測，預計2023-2025年歸母淨利潤爲3.5、4.0、4.2 億元，EPS 分別爲0.34、0.38、0.40 元，當前股價對應PE 估值分別爲9.2、8.0、7.7 倍，維持“買入”評級。
歸母淨利潤同比下滑，已售未結資源充裕
公司前三季度實現營收38.3 億元，同比增長6.5%；實現歸母淨利潤-1214.3 萬元，同比下降105.7%，利潤水平繼續承壓。主要結轉的項目爲南京棲樾府和無錫天樾雅苑，項目利潤水平偏低，前三季度結轉毛利率較2023H1 下降0.5pct 至11.3%。
截止2023Q3，公司已售未結轉面積爲10.5 萬方，短期內業績穩健具備支撐。
銷售規模同比增長，出租物業表現堅韌
公司第三季度實現權益銷售面積和銷售金額分別爲2.2 萬平方米、7.5 億元，較2022 年同期分別同比增長46.0%、77.3%。年內累計權益銷售面積和銷售金額分別爲7.6 萬平方米、27.9 億元，分別同比增長0.1%、19.0%，較上半年銷售情況顯著改善（2022H1 權益銷售面積和金額分別同比-11.2%、+6.2%）。出租物業表現堅韌，截止2023Q3 末出租物業總面積9.3 萬平方米，三季度實現收入1233.2萬元，同比增長15.5%。前三季度總收入4334.9 萬元，同比增長21.0%。
期間費用率有待改善，15 億公司債獲覈准批覆截至2023Q3 末共支出三費2.8 億元，同比增長36.3%。期間費率同比增長1.6pct至7.3%。各項費率均有不同程度提高，其中銷售費率增幅最大，較同期增長1.2pct至2.4%。公司三季度末資產負債率81.3%，較年初增長1.7pct。公司公告15 億公司債已成功獲得證監會註冊批覆，用於償還已發行債券，有助於公司穩定運營。
風險提示：公司銷售不及預期，南京市場恢復不及預期。