本報告導讀：
Q3 業績低於預期，主要受美國傢俱業務下滑拖累；短期美國傢俱業務盈利或仍存在波動，公司將聚焦家紡主業，積極拓店，保障業績穩步增長。
投資要點：
投資建議：考 慮到美國傢俱業務表現不佳拖累公司業績，下調2023-2025 年EPS 預測至0.74/0.86/0.97 元（調整前爲0.87/0.99/1.12 元），考慮到公司家紡龍頭地位穩固，給予2024 年高於行業平均的14 倍PE，下調目標價至12.04 元，維持“增持”評級。
事件：2023Q1-3 營收/歸母淨利潤/扣非歸母分別爲37.55/4.16/3.89 億元，同比+1.0%/+6.2%/+5.4%；其中Q3 單季營收/歸母淨利潤/扣非歸母分別爲12.98/1.32/1.31 億元，同比-2.8%/-22.2%/-18.4%。業績低於預期。
國內家紡業務穩健增長，美國業務下滑拖累業績。Q3 公司營收同比下滑2.8%，主要受美國萊剋星頓傢俱業務收入下滑的影響，國內家紡業務收入保持穩健增長趨勢。受益於國內家紡產品提質提價，Q3毛利率同比提升1.9pct 至43.1%。Q3 銷售費用率爲24.5%，同比+3.5pct，主要由於國內提前投放旺季銷售費用以及美國業務費用率提升，管理/研發/財務費用率同比+0.7/+0.3/+0.5pct，因此費用率同比+5.1pct，公司盈利承壓。
家紡龍頭穩步拓店，精細化管理助力穩步增長。考慮到美國傢俱市場需求回落，美國傢俱業務盈利短期內或仍承壓，公司將聚焦家紡主業，積極拓店，保障業績穩步增長。截至2023H1 公司共有318/2374 家直營/加盟門店，其中新開31/145 家、淨拓11/19 家，下半年公司加快拓店，預計全年將新開400 家左右，同時精細化門店管理將助力店效穩步提升，家紡業務利潤有望穩步增長。
風險因素：拓店不及預期，美國傢俱業務表現不及預期