投资建议：公司是国内头部第三方医学检验服务提供商，“产品+服务”一体化发展，随着全国布局完善、运营效率持续增高、特检占比持续提升，常规业务有望长期保持高速增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.67/11.98/15.96 亿元， 同比-46.55%、+56.35%、+33.17%， EPS 分别为1.22/1.91/2.55 元，当前股价对应 2023-2025 年PE 为 20/13/10 倍，维持“推荐”评级。國內醫學檢驗綜合服務龍頭，“ 產品+服務” 一體化發展。迪安診斷創始於1996 年，從代理羅氏診斷產品起家，2003 年開始搭建獨立第三方醫學實驗室，並逐步實現全國連鎖化佈局。2011 年開始大力發展自產產品，於2017年、2018 年分別成立專注質譜檢測的子公司凱萊譜以及專注高端基因解析工具研發的子公司迪譜診斷。2020 年至今，公司大力整合“診斷服務+渠道產品+自產產品”三大業務方向，致力於爲醫院檢驗提供整體解決方案，同時積極拓展2C 服務以及海外市場。迪安是國內第二大連鎖第三方醫檢實驗室，受益於DRG 改革的全面落地，未來長期空間廣闊。
醫檢終端服務能力不斷強化，多業務模式助力各級客戶突破。2023 年1-9 月常規診斷業務實現40.80 億元（+17.07%）。隨着公司醫學診斷服務向常規業務回歸，未來常規業務有望實現快速增長，主要因爲：①終端服務能力趨於完善：目前公司已形成“1 家總部實驗室+4 家大區中心實驗室+36 家省級實驗室+56 家精準中心實驗室+近700 家合作共建實驗室”的傘狀網絡化實驗室佈局，可提供檢測項目3,300+，覆蓋醫療機構2.2w+，超95%標本物流送達時效可實現省內12h、跨省36h，80%報告單24h 送達；②多解決方案不斷推升特檢佔比：公司緊密契合技術平台拓展、臨床端服務及疾病解決方案，發力血液病、慢病學科及罕見遺傳領域，截至2023 年6 月，公司特檢業務佔傳統診斷收入比例已提升至41%；③運營效率持續提升：公司通過結合AI 等技術有效實現數字產業化，充分發揮集約化、規模化，有望進一步促進降本增效。
產線擴增帶動產品業務高速發展，三大業務協同效應凸顯。①自產產品：截止2023 年6 月，公司已取得三類註冊證6 項，二類註冊證29 項，一類備案產品152 個，具備國內領先產品自研能力，產品經銷網絡已覆蓋16 省市，自產產線包括分子診斷、細胞病理、質譜診斷等。②渠道產品：公司代理產品覆蓋羅氏診斷、希森美康、法國梅里埃等國內外品牌1,000 餘種，終端客戶4,000+（其中三級醫療機構2,000+）。公司不斷通過“服務+產品”一體化增強客戶粘性，加大轉型力度拓展精準中心業務，產品業務高速增長的態勢有望藉助全國佈局的渠道網絡得以延續，實現“渠道力”向“產品力”的有效轉化。
投資建議：公司是國內頭部第三方醫學檢驗服務提供商，“產品+服務”一體化發展，隨着全國佈局完善、運營效率持續增高、特檢佔比持續提升，常規業務有望長期保持高速增長。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲7.67/11.98/15.96 億元， 同比-46.55%、+56.35%、+33.17%， EPS 分別爲1.22/1.91/2.55 元，當前股價對應 2023-2025 年PE 爲 20/13/10 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：常規業務恢復不及預期的風險、應收賬款回款不及預期的風險、檢驗服務價格大幅下降的風險。
